2021年食品饮料行业复合调味品发展趋势分析报告（34页）.pdf

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1、根据测算，我们认为未来复合调味品行业有望出现与酱油行业类似的发展趋势，预计经过 10 年获得稳定渗透度，规模在 2030 年将达到 4020 亿元，为当前市场的2.7 倍，其中餐饮、零售和工业端分别为2232、1201 和585 亿元。测算中，我们根据弗若斯特沙利文预测的 2020 年 1488 亿市场空间为基础，参考当前下游三类需求端 45%、35%和 20%的占比进行拆分。根据中性假设测算，餐饮端当前市场为 670 亿元，2020 年餐饮连锁化率为 15%，未来对标日本美国达到50%，市场空间增长3.3 倍，预计行业空间达 2232 亿元。消费端，渗透度达到 60%作为中性假设，是当前 2

2、6%渗透度的2.3 倍，未来市场空间为 1202 亿元。食品加工端作为中间环节，预计将保持与下游餐饮行业相同增速水平，假设 10 年 7%的年复合增速，未来将有 585 亿元市场。综合来看，根据中性假设测算，我国复合调味料市场空间在2030 年将达到4019亿元规模，CAGR 为 10.45%。悲观和乐观假设下市场空间分别为 3372 亿和 4685亿元，相较于当前1500 亿元市场，有巨大提升空间。4 行业格局：步入高速成长期，龙头公司集中度有望继续提升4.1 产业链：上游成本可控，中游配方为重，下游渠道多元发展复合调味品产业链中，上游主要为原材料、包装材料和添加剂供应商，中游为复合调味品生

3、产商，下游则通过线上和线下各类流通渠道进入终端的餐饮、食品加工和上游原材料需求分散，成本压力相对较低复合调味品行业产业链的上游主要为原材料供应商，涉及种植、养殖、食品添加剂加工以及包装等多个行业。复合调味品原材料占产品成本比重较大，根据日辰股份数据，原材料成本占比为46%。复合调味品相对于传统单一调味品，所需原材料种类更多，单品类占比相对较小。对比复调料公司日辰股份和酱油公司千禾味业，复调料主要原材料达18 种，而酱油主要原材料仅3 种。从占比看，日辰原料中占比最高两类为糖类和淀粉，分别占9%和 6.33%;千禾原材料中占比最高两类为包装材料和豆粕，分别占 21.54%和16.09%。因此，我们认为由于上游原料需求种类多，占比小，原材料价格波动对中游生产商影响相对较小。同时，部分复调料龙头公司近年布局自建原料生产基地，其中天味食品已经打造多个原材料生产基地来确保辣椒、花椒等重要原料的成本和品质符合标准要求，未来复调料行业部分头部公司原材料成本压力有望进一步降低。