2021年高镍化趋势与当升科技正极全球化分析报告（31页）.pdf

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1、SWOT 分析：技术和客户资源领先，扩产和一体化节奏有待加速公司绑定高端国际客户，高镍多元产品开发兼具广度和深度。公司专注正极材料相关领域二十余年，多元材料技术领先优势明显，NCM811 三元材料已实现对国际客户的批量供货并密切保持共同开发关系，高镍单晶多元材料率先打通无水洗干法包覆工艺并已实现对欧美市场的批量供应。公司三元材料高盈利来自于低成本和优异的产品及客户结构，短期受益于海外市场放量，长期受益于高镍三元渗透率提升。公司在锂电正极材料领域深耕多年，三元高镍产品构建出较强技术壁垒，三元材料出货量国内领先，形成一定规模效应。另外公司客户结构优异，尤其是稳定供应海外高端客户，客户资源和认证壁垒

2、明显，低生产成本和优异产品及客户结构下公司单吨盈利水平高于同行;当前存在的劣势主要是缺乏上游前驱体和矿产资源，扩产和一体化布局速度有待提升。当前国内新能源汽车需求持续高增，5G 拉动消费力电池需求增加，海外锂电行业迎来明显放量阶段，全球锂电池行业高景气度维持，另外高镍三元正极材料渗透率逐年提升为公司带来机遇;市场带来的挑战主要是产业政策变化、 LFP 电池占比提升，和电池行业技术迭代，未来电池技术路线选择具有不确定性。坚定看好高镍化趋势，正极格局迎来实质优化需求：2025 年全球200 万吨需求，超2000 亿市场，CAGR 近30%电池电芯中正极材料成本占比超 30%，我们预计 2020-2

3、025 年全球正极市场需求量有望增长超 4 倍。我们预计 2025 年全球锂电池需求 1187GWh，对应锂电正极材料需求从 2020 年的 47 万吨增至 203 万吨，CAGR 达到 34%;其中国内需求量有望从 2020 年的 23.8 万吨增至 2025 年的 96.1 万吨，CAGR为 32%。预计到 2025 年国内正极市场三元需求 53.5 万吨，LFP 需求 37.3 万吨，LCO 需求 5.3 万吨;海外需求预计为 107.2 万吨。预计 2025 年全球正极材料市场有望突破 2200 亿元。2025 年国内锂电正极材料市场有望达 921 亿元，CAGR 达 25%，海外正极材料市场有望达 1343 亿元，全球正极材料需求市场 2025 年有望超 2200 亿元，其中全球三元正极材料需求市场达 1858 亿元，CAGR 达到 37%。一方面，伴随行业降本、钴用量减少和企业话语权较弱等因素，锂电正极材料价格持续下降，2021Q1 国内常规型号三元材料价格已下降至 15 万元/吨，较2018 年 Q1 的高点价格下降接近一半;另一方面全球电动化需求持续上涨，正极材料整个市场规模不断扩张，全球正极材料有望从 2020 年 600-700 亿元扩大至 2025 年的 2200 亿元，市场 CAGR 达到 28%。