【公司研究】艾迪精密-深度报告：破碎锤+液压件双翼齐飞公司将步入增长快车道-20200313[23页].pdf

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1、 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 机械设备机械设备 报告原因报告原因：深度报告深度报告 艾迪精密艾迪精密（603638.SH） 维持维持评级评级 破碎锤破碎锤+液压件双翼齐飞，公司将步入增长快车道液压件双翼齐飞，公司将步入增长快车道 买入买入 2020 年年 3 月月 13 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现 投资要点：投资要点： 破碎锤

2、龙头企业，逐步发力液压件破碎锤龙头企业，逐步发力液压件：公司成立于 2003 年，公司主要从 事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售。设立之初主要产品为 液压破碎锤，随着公司技术研发的稳步推进，进军高端液压件行业，并逐 步发展成为公司新的盈利增长点。 破碎锤市场产品市场竞争力强，市占率稳步提升破碎锤市场产品市场竞争力强，市占率稳步提升：据统计，发达国家 挖掘机配锤率在 35%以上，日本、韩国等国家配锤率达到 60%，而中东等 戈壁地区挖掘机配锤率高达 80%。相比之下，我们挖掘机配锤率仅为 20%-25%，仍有较大的提升空间。挖掘机增长引发破碎锤需求增长，配锤 率提升空间大，公司作为破碎

3、锤龙头企业，市占率将稳步提升。 液压件液压件进口替代空间大进口替代空间大，公司将深度受益公司将深度受益：国内液压件行业呈现出低 端液压件产能过剩和管段液压件供给短缺并存的特点。高端液压件领域长 期被博世力士乐、川崎等外资厂商垄断。据统计，我国液压行业市场销售 规模从 2009 年的 383 亿增长至 2018 年的 594 亿， 复合增长率保持 6%左右 增长。近 5 年来，我国液压件市场规模保持低速增长态势，预计 2019 年市 场空间在 600 亿左右。公司目前主要针对挖掘机后装市场提供泵、马达和 堵路控制阀等产品，近年来发展迅速，同时已切入主机厂供应体系，未来 将成为公司新的增长动力。

4、逆周期调节发力，公司将深度受益。逆周期调节发力，公司将深度受益。新冠肺炎疫情爆发，工程机械的 生产和下游开工受到限制，整体看，1-2 月是传统挖掘机销售淡季，叠加疫 情影响，下游开工旺季可能推迟，短期销量可能受到冲击，但是长期看随 着国家逆周期调节政策的不断加码， 工程机械的整体需求会逐步迈向正常， 短期的波动不改中长期趋势，随着新冠肺炎的有效控制，政策边际效应宽 松有望加大。公司作为液压破碎锤龙头企业，将随着下游逐渐复工，主机 厂商的销量逐渐放量而逐步增长。 盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2019-2021 年实现营业收入 1.56、2.16、2.84

5、 亿元，同比增长 53%、45%、35%，实现归母公司净利润 0.4、 0.54、 0.77 亿元， 同比增长 59.6.8%、 51.1%、 41.3%， 对应 EPS 为 0.87、 1.32、1.86 元，PE 为 38.87、25.72、18.2 倍，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期；基建投资增速不及预期；行业竞争加 剧；液压件国产化不及预期；地产调控政策风险；原材料价格上涨等。 市场数据：市场数据：2020 年年 3 月月 13 日日 总股本（亿股） 4.13 流通股本（亿股）3.86 收盘价（元） 30.07 流通市值（亿元） 115.92 基础数据：基

6、础数据：2019 年年 9 月月 30 日日 每股净资产（元） 3.19 每股资本公积（元） 0.38 每股未分配利润（元） 1.64 分析师： 段永红 执业证书编号：S0760517120001 电话：0351-8686974 邮箱： 地址： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心 7 层 山西证券股份有限公司 证券研究报告：公司研究证券研究报告：公司研究/ /深度报深度报 2 2 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度20172017201820182019E2019E2020E2020E2021E2021E 营业收入（百万元）营