【公司研究】芒果超媒-平台内容篇：从海内外视频格局看芒果模式内容端行稳致远-210621（26页）.pdf

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1、迪士尼于 2018 年对业务板块进行调整，组建了直接面向消费者服务部门，尽管公司整体收入体量出现下滑，但直接面向消费者服务收入占比提升显著。新部门主要包括部分影视娱乐业务和 Hulu 等流媒体业务，2019 年 11 月 Disney+ 上线，成为迪士尼三大流媒体中用户成长最快的平台，截至 21Q2 迪士尼三大流媒体中，Disney+订阅用户 1.04 亿，同增 309%，Hulu 订阅用户 4160 万，同增 30%，ESPN+订阅用户 1380 万，同增 75%。最新数据显示：Disney+21Q2 超 1 亿的订阅用户数提前完成公司原先 2024 年的目标，目前公司内部将2024 年目标

2、订阅用户数更改为2.3-2.6 亿。反观奈飞， Disney+模式的有效性并非说明倚靠渠道起家的奈飞面临十足困境，2020 年在疫情之下，奈飞订阅用户达到历史新高，全球付费用户突破 2 亿大关。一方面，奈飞商业模式已经走通，“早期砸钱烧内容获取用户高增内容规模效应下盈亏平衡现金流转正”，并形成持续向上的良性循环，奈飞流媒体内容摊销/流媒体收入占比持续下降，2020 年公司自由现金流 19.21 亿，自由现金流首次转正。相比之下，无论是内容制作环境、内容成本投入，还是用户增长，中国的爱奇艺还有很长的路要走，进一步凸显芒果模式的优越性。另一方面，2020 年奈飞在内容成本投入上达到 173 亿美元

3、，迪士尼在 2020 年仅投入 10 亿美元，未来 5 年，Disney+在内容投入每年投入 24 亿美元，Disney+ 未来每年将推出 100 部独家内容，包括 10 部星战剧集、10 部漫威剧集、15 部迪士尼/皮克斯动画以及 15 部迪士尼或皮克斯长篇。到 2024 年迪士尼旗下的Disney+、Hulu、ESPN+三大流媒体将烧掉 140160 亿美元，迪士尼流媒体业务可能会面临亏损。因媒体运营策略的相似性，未来迪士尼流媒体业务的亏损程度也将成为验证芒果模式的重要观察指标。值得关注的是，迪士尼财报季 Netflix 首席执行官 Reed Hastings 曾在公开发言中表示：Disn

4、ey+让他第一次感受到了压力，并且决定用 5-10 年时间在“家庭娱乐”领域展开布局。我们认为中长期来看，Disney+的流媒体业务有望成为迪士尼全新增长一极，迪士尼或将成为奈飞在全球流媒体市场上的强劲对手。中视频：兵家必争之地，芒果TV 借“大芒计划”短剧微综已入局短视频“快抖”双寡头格局已定，长视频“爱优腾+芒果 B 站”已基本确立“3+2” 格局，中长期来看视频行业的最大变局是中视频。字节系重要玩家西瓜视频2020 年 10 月宣布将通过 20 亿元补贴计划全力扶持中视频创作者，标志着行业对中视频赛道的探索进一步明确。西瓜视频总裁任利锋首次提出“中视频”含义，满足如下条件：1)时长上，中

5、视频主要是 1 分钟到 30 分钟的视频内容;2)形式上，不同于短视频以竖屏为主，中视频绝大部分是横屏;3)生产上，中视频创作人里，PGC 占比更高。相比短视频的碎片化，中视频可以相对满足内容深度，但对内容创作者的要求更高，相比长视频的冗长，中视频可满足效率并兼顾专业性。目前短视频不断延长时长上限，而长视频试水中短内容，国内主打中视频路线的平台是西瓜视频，B 站在内容形式上更像中视频，2020 年7 月B 站数据显示：B 站热门视频(总排行榜中的视频)中，5 分钟以下的短视频占 51%，5-20 分钟的视频占 47%，20 分钟以上的视频仅占 2%，相比西瓜的高效分发机制，B站的核心本质目前还是社区，目前 B 站还面临破圈和变现多元化的问题，我们判断西瓜视频可能是更像中国版的 YouTube。巨头已用脚投票，中视频是真金白银的赛道，而非仅仅是概念。除了时长问题，中视频最核心的还是内容生态问题，除了西瓜视频明确平台定位为中视频平台，长短视频玩家均不遗余力通过收揽优质创作者或减少视频创作的时长限制，以试水中视频。