【研报】轻工制造行业潮流玩具专题报告：从盲盒看精品文创行业机会-190919[25页].pdf

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1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2019 年年 09 月月 19 日日 分析师：张潇 S1070518090001 0755-83881635 分析师：林彦宏 S1070519060001 0755-83881635 联系人（研究助理） ：邹文婕 S1070119010007 0755-83559624 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2019-02-28 2018-09-06 从盲盒看精品文创行业机会从盲盒看精品文创行业机会 轻工制造轻工制造潮流玩具专题报告潮流玩具专题报告 股票名称 EPS PE 13

2、E 14E 13E 14E 晨光文具 1.10 1.32 37.65 31.37 资料来源：长城证券研究所 什么是潮流玩具？什么是潮流玩具？潮流玩具是以一定创作理念结合雕塑载体形成的具有 收藏价值的成人类型玩具， 是潮流文化的载体之一。 近些年来潮流文化依 托各类社交媒体的逐渐普及迅速渗透， 带动全球潮流市场迅猛扩张， 据路 透社数据，2017 年全球潮流市场规模达 2000 亿美元，而其中玩具品类近 两年复合增速更是高达近 300%。我们将潮流玩具划分为玩家级与大众级 两类，玩家级潮玩以 Kaws 为代表，强调“小众”属性，具有价格高、购 买难度大的特点，目标客群瞄准热衷潮牌的资深玩家；大众

3、级潮玩以 Molly、 Sonny Angel 为代表， 凭借其较低的定价门槛吸引低阶潮流爱好者， 迅速提高其产品渗透率，同时其新颖的“盲盒”销售模式“盲盒”销售模式也在社交媒体上 掀起广泛的讨论，并成为潮流市场的热门话题之一。 盲盒型潮玩满足了什么需求？盲盒型潮玩满足了什么需求？二次元颜值二次元颜值+轻度轻度IP低入坑门槛低入坑门槛+游戏式销游戏式销 售售+分享交易等社区玩法，分享交易等社区玩法，充分挖掘充分挖掘 95、00 后消费后消费潜力。潜力。截至 2018 年， 我国泛二次元用户规模已近 3.5 亿，用户规模十分庞大。泛二次元用户对 盲盒潮玩的萌系形象接受程度较高；同时盲盒型潮玩 I

4、P 跳脱出动漫或电 影故事情节，不像手办等传统 IP 授权玩偶那样需要消费者了解 IP 背后的 故事背景，因此盲盒产品认知及接受门槛显著降低。此外，盲盒型潮玩价 格相对较低，且采用类似“刮刮乐” 、 “娃娃机”的游戏式销售模式，更易 激发用户冲动消费及重复性消费， 充分挖掘用户的消费潜力。盲盒型潮玩 还可以在社交网络上进行分享收藏、二手交易平台进行交易，推动形成较 为牢固的盲盒社交文化圈。 主要参与者与核心壁垒：主要参与者与核心壁垒：泡泡玛特商业化赋能潮流玩具，打通潮玩全产泡泡玛特商业化赋能潮流玩具，打通潮玩全产 业链条，业链条，业绩及盈利能力大幅攀升业绩及盈利能力大幅攀升。泡泡玛特成立于 2

5、010 年，起初主要 作为潮流杂货商店，销售大众潮玩、家居、数码、零食档杂货。2015 年 开始，公司开始和设计师合作孵化自主 IP 潮玩系列产品。公司第一个走 红的自主 IP 潮玩形象为 Molly，由香港艺术家 Kenny Wong 设计，随后与 设计师毕奇、Seulgie Lee 合作推出 Pucky、潘神洛丽等都受到消费者的热 捧。签约设计师仅负责平面设计，公司自有设计团队负责 3D 打版、工业 化设计，生产则交付第三方玩具代工厂代工。销售方面，泡泡玛特铺设线 上线下立体销售渠道， 在线下设立直营店及机器人商店两种模式，并在微 信小程序、天猫、自主 APP 葩趣等搭建线上销售平台，结合

6、线上盲盒的 轻度游戏式销售，产品更加全方位地触达消费者。目前，公司已成为商业 化赋能潮玩的代表企业之一， 通过贯通潮玩由设计到最终销售的全产业链 -20% 0% 20% 上证指数轻工制造 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 煤煤 炭炭 行行 业业 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 条，有效地提高了设计师及公司在 IP 设计及生产制作环节的效率，扩大 潮玩销售规模，从而显著提高公司的盈利能力。2018H1 公司实现营业收 入 1.61 亿元，同比增长 155.