2021年东鹏控股公司主营业务与财务分析报告（30页）.pdf

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1、2020H1疫情的影响下各销售模式的毛利率均有所下滑，由于多数费用由经销商承担，经销模式的毛利率低于直销模式中多数细分模式的毛利率。由于经销模式下，公司并不直接面对终端消费者，不需要为此承担店面展示、销售、物流配送等费用，这些成本费用由经销商承担，因此公司需要在对经销商的销售价格方面给予较多折扣。在销售产品的品类结构差别不大，即总体营业成本差别不大的情况下，经销模式的毛利率低于多数直销模式。排除 2020年疫情影响，公司2017-2019年各销售模式毛利率维持较高水平，除OEM 外均高于行业 2017-2019年度29.89%，29.72%和32.18%的平均毛利率。公司深耕零售端，门店数量稳

2、步增加，2020H1 拥有的门店数量 6724 家(其中瓷砖经销商门店有 4981 家，洁具经销商门店有 1468 家)，经销商数量约 2000 家，C 端基础有望进一步夯实。2017-2020H1公司门店数量从 6292家增长到6724家，在高基数下保持小幅增长，同时经销商数量也从 1874 家增长到 1997 家，与同行业上市公司相比，不管是门店的数量还是经销的数量都约为同行两倍，在宏观经济下行，瓷砖经销商退租现象普遍的背景下，公司借助品牌优势逆势而上，加强开店，努力夯实零售端基础，抢占市场占有率。公司扎实的C端基础使得公司经营质量/现金流优于蒙娜丽莎和帝欧家居。与同行业上市公司蒙娜丽莎和

3、帝欧家居相比，公司更加重视 C 端销售网络的布局，门店数量和经销商数量大幅高于蒙娜丽莎各帝欧家居，扎实的 C 端基础使公司收现比更优秀。在工程业务收入逆势增长的情况下能够保持更低的应收账款周转天数，公司经营质量更高。公司超过1000家经销商分布在华中、华南等经济发达地区，占比超过50%，保证了公司未来业绩增长的可持续性。从经销商家数的区域分布来看，公司各区域经销商家数占比较高的区域为华中、华南，其次为西南、华北、西北，境外只有 1 家经销商。华中、华南地区均为我国经济较为发达的区域，目标客户群体具有较强的购买力，行业前景与发展趋势良好。华南地区为公司总部所在地，品牌辐射力更强，直销与经销网点布局密集。华中地区报告期内经销收入比例最高，主要得益于核心城市快速发展，带动经销商团队的成长，地区新品推广优势明显。与此同时公司也在积极布局华北、西南和西北地区市场，扩大公司产品的辐射面。