【研报】食品饮料行业：复合调味品行业口味融合下的调味新趋势-210616（36页）.pdf

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1、传统调味平台型公司发展复调料也存在多项短板，主要在于品牌固有印象拖累， 经销商推新动力不足以及产品运营思路差异。由于传统调味品公司多是跨界进入复合调味品行业，因此相较于专注复合调味品的公司在品牌感官上难以让消费者与新产品产生关联，甚至产生负面影响，因此跨界推新通常新品孵化成功率较低。同时，公司的下游经销商由于代理公司产品较多，且龙头公司更为强势的地位导致的利润空间不足，因此经销商对前景不明的新品代理和推新的投入意愿相对较低。从下游经销商调研反馈看，部分龙头公司给予经销商的利润空间低至6-7%左右，在此基础上代理更多新品将进一步压低经销商利润。此外，产品运营上，传统调味龙头对复调料产品细分品类切

2、入不足。与酱油发展不同，酱油行业受众范围广阔，增速提升主要由零售渠道渗透度提升推动，需要长期的消费习惯培养。同时，由于酱油产品同质化较为严重，竞争主要集中在终端销售渠道精准的价格竞争和品牌打造。复合调味品由于产品针对性强，单品使用范围相较于单一调味品更为狭窄，因此竞争主要基于产品自身功能取向。公司需要选择布局更多SKU 或者选择对一个赛道进行集中深化突破。当前，海天在复调料产品布局中普遍呈现产品SKU 多但无爆品，或是单品突出但细分市场空间较小的问题。大单品模式：精耕大单品，纵向迭代保持竞争力大单品模式是行业中以复合调味品起家的公司普遍运用的模式。此类公司多为地方性知名品牌，立足优质大单品，在

3、其本土地区具有极高渗透度。在产品矩阵中，此类公司主要有1-2 款大单品，并以大单品为核心纵向迭代，始终保持产品竞争力，同时推出差异化产品扩容SKU，渗透更多细分市场。天味食品是大单品模式中的代表公司。这类公司主要有 2 点优势：优质细分赛道产品力强以及深耕复合调味品多年带来的研发积累。依靠大单品起家成为行业龙头的公司在优质细分赛道中具有较强产品力。天味旗下，好人家、大红袍两大品牌都入围四川火锅底料品牌十强。在销售端，由于公司单品质量在同赛道中拥有更强竞争力，因此相对更高的利润空间能给予终端经销商更多推广动力。因此，市场开拓难度相对小于知名度更高的龙头产品。由于长期深耕复合调味料，此类公司在技术储备和研发能力上具有优势，根据下游反馈对产品优化改良能力相对更强。同时，公司研发上丰富的积累有助于在 ToB端定制餐调业务提供有利竞争优势。相较于 ToC 端消费者用户口味风格多变，切换成本低的特性。调味品在餐饮渠道中具有高频、刚需的特征，并且为保证菜品口味稳定，厨师对于习惯使用的调味品具有较强用户粘性，在品质达标的情况下，品牌忠诚度较高。介入定制餐调业务预计将增强公司业绩稳定性，可有效避免 C 端渠道波动影响总体营收。