【公司研究】金螳螂-龙头质地显著优异价值有待重估-210616（19页）.pdf

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1、加速拓展装配式装修业务，有望成为业绩突破点当前主要发达国家建筑现代化推进已经较为成熟，代表国家如美国、日本、新加坡等在装配化领域渗透率已非常高，虽然我国近些年渗透率有所上升，但依旧存在差距，装配化渗透提升空间巨大。装配式装修采用标准化设计、工厂化生产、装配式施工的新形式，具有施工品质好、安装精度高、绿色环保等优势。长期来看，在劳动力紧缺与环保趋严背景下，装配式装修大势所趋。随着我国人口老龄化以及劳动力成本的持续攀升，传统建筑业的生产方式已经不能适应时代需要。与传统装修劳动密集型特点不同，装配式装修工业化程度高，可大幅减少用工量和费用。此外，传统湿法作业造成的建筑垃圾严重污染了城市环境，近期推出

2、的建筑垃圾减量化政策使环保要求不断提高。而装配式装修采用干式工法，部品部件均在工厂生产，同时对有害物质的控制更加严格，因此从环保和人体健康的角度，或将是未来发展的必然趋势。近年来装配式装修行业呈快速增长，2020 年全国新建装配式装修建筑面积为 7188 万平方米，而 2018 年仅有 699 万平方米，三年间增长超 10 倍。考虑到经济效益和政策鼓励，目前装配式装修主要应用于国家保障房、长租公寓、酒店等 2B 领域，而受制于成本因素，装配式装修在住宅端渗透率较低，主要应用于一些高档住宅。中期来看，我们预计装配式装修将率先在 2B 领域推广开来。在只考虑国家保障房、长租公寓和酒店的情况下，我们

3、预测装配式装修市场规模在 2025 年达到 1602 亿元，2021-2025 年复合增速为 22%。大额回购彰显信心，低估值凸显价值公司自上市以来做过三次股权激励，分别是 2007 年股票期权、2015 年员工持股和 2018年限制性股票激励，旨在通过建立和完善核心员工与全体股东的利益共享和风险共担机制，有效调动管理者和员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。最近一次 2018 年的限制性股票激励公司满足了第一期解除限售期条件，2020 年第二期限售条件未达标，主要受疫情影响。2021 年 4 月 1 日，公司计划使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购的股份用于实施股权激励或员工持股计划。截至 2021 年 5 月 20 日，公司本次回购方案已实施完毕，共回购公司股份达到 1%，累计回购股份数量 2693.7452 万股，占公司总股本的 1.004%，成交总金额约 2.5 亿元(不含交易费用)。我们认为，新一期股权激励方案的出台将进一步提振员工积极性，释放公司长期增长潜力。目前公司估值处于历史底部，本次回购计划或反映出管理层对公司内在价值的认可及未来发展前景的信心。伴随疫后装饰行业景气度回升和装配式业务的持续发展，公司估值有望迎来修复。