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【研报】轻工行业2021中期投资策略:龙头企业强者恒强关注兼具安全边际和业绩弹性的二线企业-210615(47页).pdf

上传人: 分** 编号:40363 2021-06-16 46页 2.24MB

定制家居原材料主要是板材和五金,板材价格相对稳定,五金涨幅较明显。原材料占定制家居总成本的 80%左右,其中板材占比 50%以上,五金占比相对较低。定制家居所需板材主要为刨花板和中纤板,五金主要为拉篮、龙头、铰链等涉及到的五金制品。受全球经济复苏推动和宽松货币政策的影响,大宗商品价格近期快速上涨,对企业的生产成本造成了一定冲击。从定制家居的主要原材料价格走势看,板材包括中纤板和刨花板的价格相对比较平稳,但五金制品价格同比上涨 10%左右,涨幅较为明显。流量获取是当前核心竞争点。从生产端来看,目前各家企业(欧派、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、我乐家居以及皮阿诺等)的生产设备均以德国豪迈为主,同时板材利用率等指标都基本都在 80%以上,占生产成本超过 70%的原材料价格随行就市,因此生产端的效率基本相差不大。从销售端来看,可以拆分为获客、转化等环节,即收入=客流量 x 转化率 x 客单价,在当前地产增速整体下行、流量入口碎片化的情况下,获取客流量成为各家企业的竞争核心。渠道前探,多元化渠道挖潜市场空间。近年来,家居消费场景多元化,各类前置流量入口(家装、精装、社群营销、小区获客、互联网获客等)对家居卖场、实体门店造成较大冲击,索菲亚年报显示,自然客流占比从2016年的62%下降到2019年的 41%,随着自然客流的下降,精装、整装成为定制企业重点布局的渠道。

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本文主要内容为轻工行业2021中期投资策略,包括以下几个关键点: 1. 家居板块Q1业绩大幅增长,整装及精装贡献主要增量,零售客流同步恢复,看好渠道布局完善、组织管理能力优秀的龙头家居企业以及依靠品类扩张打开二次增长曲线的二线家居标的。 2. 箱板瓦楞纸行情继续向上,龙头纸企领先提涨,企业吨净利有望提升,推荐关注废纸系标的;浆纸系纸种高位震荡,短期有所回调,下半年旺季或可继续上行,建议关注拥有原材料优势的龙头纸企。 3. 必选消费需求相对稳定,且行业集中度提升及产品结构升级是大势所趋,持续推荐文具及生活用纸子板块。 4. 投资建议:家居(推荐尚品宅配、志邦家居,建议关注欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、顾家家居),造纸(推荐山鹰国际,建议关注博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业),必选消费(推荐中顺洁柔、晨光文具)。
家居板块Q1业绩增长原因是什么? 软体家居行业集中度提升的逻辑是什么? 必选消费需求稳定吗?
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