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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 01 月 14 日 推荐推荐（维持）（维持）全极耳全极耳技术逐步成熟，技术逐步成熟，新圆柱新圆柱电池电池开始开始放量放量 中游制造/电力设备及新能源 近近几年，几年，全极耳技术全极耳技术趋于趋于成熟，成熟，带来电池带来电池充放电倍率等充放电倍率等核心核心性能性能的的显著提升显著提升，也也拓宽拓宽了圆柱电池的了圆柱电池的应用领域应用领域。不仅是电动车不仅是电动车的的大圆柱电池大圆柱电池采用全极耳采用全极耳，众众多小圆柱电池多小圆柱电池公司公司也开始采用全极耳结构也开始采用全极耳结构以针对高端电动工具、滑板车等家以针对高端电动工具

2、、滑板车等家居消费市场居消费市场。另一方面，全极耳电池另一方面，全极耳电池因其因其优异的充放电倍率、循环优异的充放电倍率、循环等性能，等性能，未来有望深入未来有望深入 evtol、机器人等、机器人等新兴新兴市场市场。综上，综上，2025 可能是新圆柱产品放可能是新圆柱产品放量元年量元年。全极耳全极耳圆柱电池圆柱电池技术趋技术趋于稳定可用于稳定可用。全极耳工艺直接利用整个集流体尾部作为极耳，并通过盖板结构设计增大极耳传导面积及其连接处的连接面积、缩短极耳传导距离。该设计大幅降低了电芯内阻，使得电芯放热少、均匀，大幅提升电池倍率性能，以亿纬最新推出的全极耳 21700 电池为例，最大放电电流从 1

3、2.5C 提升到 17.5C，最大充电电流也从 1.5C 提升到 2C。但相应的全极耳工艺难度较高，如何解决极耳的收集、焊接问题是提升生产良率的关键。近几年，近几年，激光焊接设备厂商逸飞激光、联赢激光陆续推出全极耳圆柱电池专用的解决方案，在原有产线 50PPM 的基础上，进一步优化了各项关键核心工艺设备的单机运行效率，产线生产效率最高达 450PPM。小小圆柱圆柱电池开始全极耳化电池开始全极耳化。2024 年主要的小圆柱厂商，亿纬锂能、蔚蓝锂芯、新能安、比克等小圆柱厂商开始推出其全极耳的 18/21 系列小圆柱产品系列，其充放电倍率、温升性能等都有很明显的提高，很适配高端的电动工具等家居消费市

4、场，以及数据中心 BBU 等新兴市场。由于 2024年传统电动工具市场的需求修复，目前各家小圆柱厂商的开工率都较饱满，预计未来会有扩产需求，头部企业在马来西亚的新建圆柱工厂也陆续在 2025 年起投产。动力大圆柱陆续起量动力大圆柱陆续起量，未来有望深入低空、机器人市场，未来有望深入低空、机器人市场。2020 年特斯拉提出大圆柱概念，直到 2024 年下半年，特斯拉 4680 全极耳开始明显起量，后续开工率有望继续爬升。同时，宁德时代、亿纬锂能供应宝马的大圆柱项目将在 2025 年下半年开始交付，预计动力的大圆柱市场会开始起量。此外，全极耳大圆柱的性能优势很契合 evtol、机器人等新兴市场，未

5、来有望形成增量需求。推荐与关注推荐与关注：推荐亿纬锂能、宁德时代、蔚蓝锂芯、震裕科技；其余关注逸飞激光、科达利、金杨股份、东方电热。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；下游需求不及预期；全极耳全极耳技术进步不及技术进步不及预期预期。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 市值市值 23EPS 24EPS 24PE PB 评级评级 亿纬锂能 43.1 88.1 2 2 19 3 强烈推荐 宁德时代 246.9 1,087.3 12 12 21 5 强烈推荐 蔚蓝锂芯 11.1 12.7 0.1 0.4 30 2 强烈推荐 逸飞激光 35.9 3.4 1 3 未有评级 联赢激光 14

6、.5 4.9 1 1 22 3 未有评级 金杨股份 30.9 2.5 0.74 2 未有评级 震裕科技 96.5 10.4 0 3 30 3 增持评级 科达利 96.3 26.1 4 5 18 3 未有评级 东方电热 4.3 6.4 0.43 0.24 18 2 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券（市值单位为十亿元、业绩预测部分参考 Wind 一致预期）行业规模行业规模 占比%股票家数（只）305 6.0 总市值（十亿元）4772.9 6.0 流通市值（十亿元）4157.6 5.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-11.1 19.1-3.3 相对表现-4.5 10.2-17