2021年北新建材公司业务布局与盈利能力分析报告（14页）.pdf

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编号：40240

2021-06-16

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1、2015 年后公司市占率显著提升，变局之中市场加速集中。2015 年之前，公司市占率基本维持在 40%50%的水平，2018 年则快速升至 59%，我们认为市占率快速提升主要系：1) 环保政策趋严，落后产能逐渐淘汰;2)地产增长中枢下移，2017 年后资金面偏紧，加上石膏板行业规模已进入平台期，产业链上下游均向头部企业集中;3)2016 年收购泰山剩余 35%股权，2018 年收购万佳，进一步完善产品线，同时增强销售网络布局及管理。民营企业市占率近 30%，行业格局仍有优化空间。2020 年全国石膏板产能 48 亿平，其中北新集团 28.24 亿平，市占率近 60%，外资 45 亿平

2、，民营企业 15 亿平左右，尽管行业高度集中，但小企业仍占据近 30%的市场份额，行业格局仍有优化空间。泰山 15.5 亿平、万佳 0.7 亿平，我们估计北新本部 80%以上均为高端产品，泰山的高端占比约 30%，万佳均为低端，则北新集团整体产品的高端占比约 35%40%。我们假设 5 年后高端占比提升至 55%60%，高端、低端产品均价各按 8 元、4 元估算，则石膏板业务收入约 173.6 亿179.2 亿，按 20%的净利率估算，对应利润约 34.72 亿35.84 亿元。轻钢龙骨是一种与石膏板搭配使用的连续热镀锌板，经冷弯工艺轧制而成，按应用场景可分为吊顶龙骨与隔墙龙骨。相较于石膏板动辄投资上亿的生产线，轻钢龙骨的进入门槛要明显降低许多，每条产线的投资额只需几十万，市场上生产厂家众多，产品质量参差不齐，与标准品相比，非标品厚度更薄，表面镀锌量更少(优等品镀锌量大于 120g/ 平)，成本上可节约 30%左右。2015 年后，石膏板行业进入平台期，全市场规模基本维持在 3035 亿平左右，未出现明显增长，头部企业对龙骨的重视程度逐渐提高，加上地产集中度提升、集中采购常态化等因素，高品质龙骨的接受度越来越高。

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