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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 9 Jan 2025 怡合达怡合达 Yih

2、eda Automation(301029 CH)首次覆盖:自动化零部件一站供应；经营拐点已至，FB+出海打开新空间 Factory Automation Components One-Stop Provider,with Improving Earnings and New Growth Drivers:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb23.24 目标价 Rmb26.50 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 E-S-G:0-5,(Please r

3、efer to the Appendix for ESG comments)市值 Rmb14.74bn/US$2.01bn 日交易额(3 个月均值)US$25.88mn 发行股票数目 634.20mn 自由流通股(%)34%1 年股价最高最低值 Rmb29.73-Rmb16.68 注：现价 Rmb23.24 为 2025 年 01 月 08 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-13.7%-8.1%-3.1%绝对值（美元）-14.5%-12.0%-5.4%相对 MSCI China-9.7%3.5%-20.1%Table_Profit Rmb mn Dec

4、-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 2,881 2,513 2,884 3,326 Revenue(+/-)15%-13%15%15%Net profit 546 427 509 608 Net profit(+/-)8%-22%19%19%Diluted EPS(Rmb)0.86 0.67 0.80 0.96 GPM 37.9%35.9%36.6%37.2%ROE 17.8%10.3%11.5%12.7%P/E 27 35 29 24 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)国内领

5、先国内领先 FA 工厂自动化零部件一站式供应商，下游应用广泛。工厂自动化零部件一站式供应商，下游应用广泛。公司成立于 2010 年，专业从事自动化零部件的研发、生产和销售，客户群体为自动化设备厂商和终端设备使用厂商，下游涉及广泛，包括 3C、汽车、新能源、半导体等众多领域。经营拐点已至：新能源拖累压力减小，叠加经营拐点已至：新能源拖累压力减小，叠加 3C 等业务引领，有望等业务引领，有望重回稳健增长轨道。重回稳健增长轨道。近年来，公司整体实现较快增长，盈利能力较 强，2018-2023 年 公 司 营 业 收 入/归 母 净 利 润 CAGR 为35.8%/41.1%，毛利率/净利率维持约 4

6、0%/20%。2023 年以来，由于下游锂电行业受到扩产周期影响，导致需求面阶段性收缩，致使公司收入从 2023 年开始增速放缓，2024Q1-3 收入下滑。随着新能源业务拖累减弱，公司业绩有望恢复，2024H1 公司新能源锂电业务收入占比下降至 17%，拖累压力减少；3C 业务收入占比提升至 29.9%，有望在 AI 等驱动下成为引领性业务。成长空间大：公司不断提升产品定义能力与供应链管理能力以巩成长空间大：公司不断提升产品定义能力与供应链管理能力以巩固核心竞争力，多方位拓展打开新成长空间。固核心竞争力，多方位拓展打开新成长空间。1）持续提升产品定义能力和供应链管理能力，巩固核心竞争力，）持