2021年中国煤炭产能未来趋势分析报告.pdf

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1、根据国家能源局披露数据，2019 年全国 25 个产煤省区在产煤矿产能 36.32 亿吨/年，较 2017 年增加 2.79 亿吨/年(8.31%)。增量主要来自晋、陕、蒙、新四省区，分别增长 8985、11598、 7475、11062 万吨/年，增长幅度分别为：9.93%、30.38%、9.09%、145.67%。除宁夏、 四川外，其余 19 省区产能均下滑，合计下滑 1.16 亿吨，降幅 11.16%。 2019 年晋陕蒙新产能分别为 9.95、4.98、8.97、1.87 亿吨/年，占全国在产产能比重分别为 27.39%、13.70%、24.70%、5.14%，同比提升 0.40、2.

2、32、0.18、2.87 个 pct 。 2020 年煤炭产量来看，晋陕蒙新四省区产量占全国产量比重有 2016 年的 69.1%大幅提升 至 2020 年的 78.29%。煤炭上市公司相较全行业整体水平来看，无论从资源潜力、资产质量、盈利能力等来看，都 毋庸置疑是相对更优质的，可谓行业先进生产力的代表。而以煤炭开采洗选(中信)板块估 值看，2016 年以来板块市盈率(PE)中位数只有 10 倍，市净率(PB)中位数只有 1.1 倍， 许多大型龙头公司的市盈率与市净率甚至还低于平均水平。与此同时，一级市场的煤炭矿业 权伴随供给侧改革、煤炭价格回升企稳，其价值较前些年大幅攀升，在进行矿业权评估过

3、程 中，常采用收益法(预期收益现金流折现)的股权权益增值率普遍高达 30%以上，即 PB 基 本在既有资产的 1.3 倍以上，平均在 1.66 倍，优质煤矿资产在 2 倍以上。如果再考虑上市 公司的流动性明显好于一级市场矿业权，需要给与适当的流动性溢价，那么理论上二级市场 上市公司相对一级市场的倒挂问题实际就更加严重。 同时煤炭企业自身盈利能力现金流水平的制约、转型发展的考虑、上市公司控股集团资金需 求、降负债与结构调整需要等原因。但总而言之，从近年来的实际情况总结规律以及相关案 例可以看出，煤炭公司普遍采取回购、增持、收购、分红等方式来提升公司资产回报水平， 增加股权收益，与此同时主动降低资本开支，减少或不去参与新建煤矿项目的投资确实是摆 在当前的一个实际现象，这或将对中长期煤炭供给的稳定性带来一定影响，毕竟煤炭资源是 需要接续开发的。长此以往，煤炭供给的弹性或将进一步降低，其中可能产生的问题值得关注。