2021年尚品宅配的业务布局与经营状况分析报告（13页）.pdf

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编号：39639

2021-06-09

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1、尚品宅配营业收入的下滑是造成公司净利润大幅下跌的重要原因。从营业收入来看，尚品宅配 2020 年的营业收入达 65.13 亿元，较 2019 年下滑 10.29%，尚品宅配也是上市的 8 家定制家居企业中增速下滑最明显的。从单季来看，尚品宅配不仅仅在疫情肆虐的一季度营收出现较大幅度的下滑，疫情后的二季度和四季度营业收入亦分别下滑 14.28%和 3.27%，显著低于 8 家上市定制家居企业 1.46% 和 26.07%的增速。和同行业的其他主要定制家居企业相比，尚品宅配的增速亦明显较慢，在 8 家上市定制家居企业的营业收入增速中排名倒数第一，排名靠后。此外，不仅仅是受到疫情冲击的 2

2、020 年，疫情前的 2019 年尚品宅配的增速亦相对缓慢，这也意味着公司的营业收入 2020 年出现明显下跌并非偶然。从渠道进行拆分，尚品宅配 2020 年来自零售渠道的营业收入达 56.67 亿元，较 2019 年同期下滑 12.39%，占公司总营业收入的 86.99%。公司努力发展的整装业务虽然营业收入的增速相对较高，增速达到了 25.42%，但规模仍然较小，并未扭转整体营业收入下滑的状况。公司营业收入的下滑主要受到了零售渠道(直营+加盟)营业收入下滑的影响。而在主要上市定制家居企业中，尚品宅配零售渠道的营业收入降幅最大，也直接造成了公司的营业收入出现明显下滑。公司在经历了

3、 2020 年业绩下滑的阵痛后，也在逐步对经销商渠道进行一系列调整。公司将招商策略调整为招大商开大店，同时优化了部分存量加盟店，公司更加注重渠道的质量，未来公司计划打造 100 个城市 No.1 的标杆加盟商。从 2021 年一季度的表现来看，公司加盟店的单店收入达 30.56 万元，较 2019 年同期上升 2.41%。预计随着公司渠道的不断调整和优化，单店收入不断下滑的趋势将得到一定程度的遏制。整体来看，由于目前加盟店的数量相对较少。参考其竞争对手的体量，我们预计尚品宅配的加盟店数量的天花板预计在 4000 家左右，整体仍有较大的成长空间。随着疫情影响的逐步减弱，我们预计 2021 年公司加盟店的数量将恢复正成长，公司的加盟店业务收入将略好于 2019 年的水平。

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