【研报】交通运输行业2021年中期策略：布局基本面修复资产-210607（37页）.pdf

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1、“通达系”主要承接电商快递业务，服务同质化，价格战是主要竞争手段，但价格下降会直接影响快递员收入，导致末端服务质量受损，带来网点的不稳定。复盘中国快递价格战，2019 年是行业龙头意图拉开与竞争者的差距而发起价格战，2020Q2 为疫情发生后快递公司回补包裹空缺而引发价格战，2021 年为新进入者为抢量而发起的价格战。2020 年以来价格战尤为激烈，通达系普遍出现“增量不增利”现象。(1)20 年受价格战影响，通达系快递公司普遍业绩下滑，仅圆通速递实现盈利正增长，主要系航空业务及国际业务贡献利润，按 20 年业绩看，盈利差已显现，头部公司分化加速;20 年顺丰及时把握复工复产时机，量能恢复快，

2、同时旗下特惠专配产品增速较快，实现业务量的高速增长及盈利增长。(2)1Q21 价格战持续，在已披露报表的公司中，通达系快递公司同比 20 年业绩仍然下滑，仅圆通实现盈利正增长且高于 19 年水平;顺丰1Q21 亏损较大，主要系产能不够导致临时资源投入多、补贴创新高以及新业务投入大。政策监管使得价格战局部趋缓。义乌是快递行业的“产粮区”，2021 年 1-4 月，义乌快递量达 32.7 亿件，占全国快递件量的11%;同时，义乌也是快递“价格洼地”，根据访谈， 4 月义乌地区的终端价格最低达到 0.8 元，过低的价格引发了监管部门的注意，浙江省政府审议通过了浙江省快递业促进条例(草案)，明确提出不

3、得以低于成本的价格提供快递服务，义乌当地也采取了控制价格、控制增量的方式对价格战进行管控。2021 年5 月，政策监管初见成效，义乌地区揽件价格已回升至 1.4-1.8 元不等。快递公司成本下降的方法主要通过提高自有车占比、大运力车占比以及增加自动化设备来实现，先发企业均积累了可观的固定资产。以 2020 年固定资产原值为例，中通在通达系快递中全面领先，其房屋建筑物、机器设备、运输设备、土地使用权的投入较为均衡，韵达侧重于机器设备投入，圆通则侧重于房屋及建筑物投入，百世作为轻资产模式的代表，在机器设备方面投入相对较多。各加盟制快递企业继续加大资本开支投入，2020 年中通资本性开支金额最高，达 92 亿元，紧随其后的为韵达、圆通，资本开支分别为 60 亿元、52 亿元，行业整体呈现强者恒强的局面。