【公司研究】鸿泉物联-商用车智能网联先行者把握行业机遇高速发展-210604（38页）.pdf

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1、计算机 2021 年 06 月 04 日 鸿泉物联(688288.SH) 商用车智能网联先行者，把握行业机遇高速发展 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次） 现价：现价：38.38 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 何军强/35.43% 实际控制人 何军强 总股本(百万股) 100 流通 A 股(百万股) 51 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 38 流通 A 股市值(亿元) 20 每股净资产(元) 9.38 资产负债率(%)

2、17.3 行情走势图行情走势图 平安观点：平安观点： 公司是我国商用车智能网联先行者， 技术储备丰富：公司是我国商用车智能网联先行者， 技术储备丰富：公司成立于2009 年，十多年来始终深耕于商用车智能网联行业，是国内较早进入商用车智能网联领域的解决方案提供商。成立至今，公司不断开拓商用车智能网联产品的应用领域， 成功将网联化产品 （智能增强驾驶系统） 从客车推广到货车、新能源客车、工程机械车等车型；将智能化产品（高级辅助驾驶系统）从渣土车推广到水泥搅拌车、工程自卸车、危化品车等车型，并实现从后装到前装的拓展。公司高度重视研发，技术储备丰富，多项核心技术业内领先。截至 2020 年底，公司累计

3、取得专利 72 项，累计取得软件著作权 159项。公司通过对研发的持续投入，构建了公司产品的护城河，为公司保持在业内的领先优势提供了强力支撑。政策推动、技术发展、内在需求带来行业发展机遇：政策推动、技术发展、内在需求带来行业发展机遇：在政策方面，多重政策叠加打开行业市场空间。根据我们的估算，在网联化市场，汽车行驶记录仪新国标、重型柴油车国六、非道路移动机械国四等政策到 2023 年将为行业带来超过 50 亿的市场规模；在智能化市场，商用车主动安全智能防控设备安装政策到 2023 年将为行业带来超过40 亿的市场规模。 在技术方面，得益于乘用车自动驾驶技术的发展，当前的自动驾驶技术已经可以支撑

4、L2 及以下级别的自动驾驶， 商用车 L2 及以下级别的渗透在技术上已不存在障碍。在内在需求方面，在下游客户节能降本内在需求的推动下，主流商用车车厂纷纷建立车联网平台，带动对 T-BOX等网联化终端需求。在政策、技术、内在需求等多因素推动下，商用车智能网联行业迎来发展机遇。“网联化“网联化+智能化”双轮驱动，公司未来发展可期：智能化”双轮驱动，公司未来发展可期：当前，公司已形成“网联化+智能化”双轮驱动的发展模式，网联化业务是公司业务的基石，智能化业务是公司重要的战略方向。在网联化业务领域，公司前装整车厂客户群优势明显，公司智能增强驾驶系统在重卡市场份额从 2016 年的14.27%增长至 2

5、019 的 26.67%。截至 2020 年底，公司已经与前十名重卡整车厂中的七位建立了合作关系，且是陕汽、北汽福田的第一供应商。作为商用车网联化市场领先企业，公司将充分受益于政策推动带来的行2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 313 456 652 916 1239 YOY(%) 26.3 45.6 43.0 40.5 35.2 净利润(百万元) 69.7 88.3 122.5 166.0 220.5 YOY(%) 22.0 26.7 38.7 35.6 32.8 毛利率(%) 51.5 47.2 49.1 48.8 48.7 净利率(%) 22.

6、3 19.4 18.8 18.1 17.8 ROE(%) 8.2 9.6 12.4 15.2 18.0 EPS(摊薄/元) 0.70 0.88 1.22 1.66 2.21 P/E(倍) 55.1 43.5 31.3 23.1 17.4 P/B(倍) 4.5 4.2 3.9 3.5 3.1 证券研究报告鸿泉物联公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 38 业增长红利，并将有望获得更大的市场份额，公司网联化业务预计将持续高速增长。在智能化业务领域，公司在后装渣土车市场占有率领先，并推广到水泥搅拌车市