鹏辉能源-深度研究报告：公司业绩底部反转基本面拐点或已现-210606（28页）.pdf

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1、五、消费电池：公司基本盘，出货稳步提升目前公司主要的消费电池客户包括 JBL、小米等。公司消费类数码电池主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、机器人、可穿戴设备、电子烟等领域。公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系，在蓝牙音箱领域中保持优势。下游需求的多点开花是推动消费锂电池发展的第一驱动力。2000 年之前，消费锂电池主要应用于便携式电子产品，包括移动电话、摄像机、笔记本电脑等，2007 年的时候，苹果第一代 iPhone 横空出世拉开了智能手机时代的帷幕，良好的用户体验和先进的技术很快推动智能手机对功能手机的替换潮，在这个进程中，ATL 从ipod 切入成为苹果最大的电池供应商，在

2、消费锂电池市场中确立王者地位。2014 年以后基本上每一年都有爆款产品出现在我们面前，电子化趋势离我们越来越近：2014 年的智能手环、2015 年的蓝牙音箱、2016 年的无人机、2017 年开始展露苗头的 TWS、2018 年集中爆发的电子烟以及国内政策推动的 ETC、2019 年 5G 应用元年，这一切都为消费锂电池的发展贡献动力。我们预计未来在智能网联、可穿戴设备以及 5G 应用普及等领域的持续发展下，消费电池需求将会稳步提升。1) 动力电池：公司 2GWh 产能将于将 21Q4 完全释放，届时公司产能将达到 3.6GWh，考虑到公司爬产进程，我们预计公司 2021-2023 年动力电

3、池出货量分别为1.7/2.9/4.4GWh，单价考虑锂电池价格逐年下降，我们预计 2021-2023 年分别为0.74/0.7/0.69 元/Wh，毛利率稳中有升。2) 储能电池：考虑公司目前电网侧储能电池在手订单饱满，家储电池持续通过海外国家认证，目前正在有序出货中，我们预计公司储能电池未来营收增速将保持高增，预计2021-2023 年营收增速分别为50%/50%/50%，考虑到家储和电网侧储能盈利能力好于通信侧储能，我们预计 2021-2023 年毛利率将保持20%，好于 2020 年水平。3) 轻动电池：考虑公司目前圆柱电池正在给 TTI 出货，未来仍有新增产能释放，1GWh 40135 电池将于 21H2 释放产能，未来有望持续为公司贡献营收，预计 2021-2023 年营收增速分别为 50%/40%/40%，2021-2023 年毛利率将保持20%。4) 消费电池：作为公司基本盘，消费电池有望受益于下游应用端持续拓展而维持平稳的增速，我们预计 2021-2023 年营收增速分别为 14%/16%/16%，增速保持稳定，毛利率随着新应用领域持续拓展稳中有升。