【公司研究】中国建筑-业绩持续稳定优异低估值龙头价值凸显-210606-三个皮匠报告

【公司研究】中国建筑-业绩持续稳定优异低估值龙头价值凸显-210606（21页）.pdf

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【公司研究】中国建筑-业绩持续稳定优异低估值龙头价值凸显-210606（21页）.pdf

上传人：木*** 编号：39271 2021-06-07 PDF PDF 19页 1.39MB 37张图表

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公司是最早实施股权激励的建筑央企，先后于 2013 年、2016 年、2018 年和 2020 年共实施了四期限制性股票激励计划。其中，公司于 2020 年 12 月 24 日公布第四期股票激励计划，以授予价格 3.06 元/股向 2765 名激励对象授予 A 股限制性股票 91203.6 万股，进一步扩大股权激励范围。此次股票激励方案授予股数占目前总股本的 2.17%，规模超过前三期。我们认为，公司股权激励不断加码，有助于释放公司增长潜力，彰显了公司长期发展信心。激励与业绩挂钩，有利于激发企业员工积极性与创新性，此外，授予条件相当于底部参考值，对于业绩有一定支撑。本次授予条件进一步放宽，净资产收益率要求从不低于 13.5%下调至不低于 12%，净利润三年复合增长率从不低于 9.5%下调至 7%。公司下调授予条件主要考虑当下受国际贸易摩擦和国际金融形势变化，以及新冠肺炎疫情的持续影响，2021 年中国经济虽持续恢复，但不宜盲目乐观，随着逆周期调节政策力度减弱，基建和房地产投资面临放缓压力。因此本次业绩指标的下调有助于对冲未来市场的不确定性，同时保留业绩上行的潜力。由于前三次均超预期完成业绩指标，且目前公司在手订单充足，未来 3 年业绩增长仍有较强支撑，在宏观经济不出现大幅下行的情况下，我们认为公司大概率能够达成指标。

报告速读

本文主要对中国建筑股份有限公司（股票代码601668.SH）进行了深度分析。文章首先介绍了中国建筑的基本情况，包括其历史沿革、业务布局、主要财务数据等。接着，文章从以下几个方面详细分析了公司的竞争优势和投资价值： 1. 业绩持续稳定增长，盈利能力优于同业。公司营收和净利润常年保持稳定高增速，2010-2020年营收复合增速达到15.86%，归母净利润复合增速达到17.14%。 2. 多项核心竞争力助公司稳固市场地位。公司市占率持续提升，规模经济助力降本增效；加大股权激励力度，驱动业绩高质量发展；积极布局装配式领域，PS、PC领域双管齐下；积极拓展海外业务，助力业务长期增量。 3. 公司质地优良，具有显著的投资价值。公司具有高分红、高ROE、高业绩确定性和低估值的优势。 4. 盈利预测与估值。预计公司2021-2023年EPS分别为1.18、1.32、1.49元/股，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。综上所述，中国建筑作为行业龙头企业，具有明显的竞争优势和投资价值，值得投资者关注。

中国建筑业绩持续增长的原因是什么？中国建筑如何通过股权激励提升业绩？中国建筑在装配式建筑领域有哪些布局？

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