2021年中国橡胶助剂行业彤程新材公司业务布局分析报告（24页）.pdf

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编号：39183

2021-06-07

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1、公司实行“一体两翼”战略布局，产品核心为橡胶助剂酚醛树脂和中间体，包括补强树脂、增粘树脂、粘合树脂、均匀剂等多种助剂和 PTBP、烯烃等多种中间体，凭借纵向产业链式的产品结构降本增质。“两翼”分别为电子化学品+可降解塑料 PBAT，公司通过自主研发电子级酚醛树脂+投资江苏先诺(高性能聚酰亚胺)+收购北京科华(半导体光刻胶)、北旭电子(液晶面板光刻胶)和瀚森树脂(电子级酚醛树脂)，内生外延式进入电子化学品领域，同时携手巴斯夫大力发展可降解塑料 PBAT，双翼齐飞实现业务横向扩张。随着公司可转债募集项目陆续落地，预计 21 年末公司产能上将具有各类橡胶用酚醛树脂助剂 18.9 万吨/

2、年，PTBP 中间体 2.7 万吨/年，电子级酚醛树脂 0.5 万吨/年，促进剂 2.5 万吨/年，而可降解塑料 PBAT 产能 6 万吨/年预计在 22 年投产。营收结构上，公司营收主要来自自产酚醛树脂和贸易两大业务板块，2020 年两者分别占总营收的 70%和 21%，毛利方面则为 75%和 19%，随着国产产品的竞争力不断上升，贸易类产品销售数量逐渐下降，导致自产产品营收占比呈增长态势。毛利率方面，2020 年自产酚醛树脂、自产其他产品和贸易业务毛利率分别为 36.0%、21.9%和 30.2%，较 2019 年分别-1.1pcts，+0.3pcts 和-2.3pcts，生产业务毛利率下降主因价格受化工原料成本拖累，叠加下游汽车产销下滑导致轮胎消费放缓，而贸易业务的毛利率波动较小。

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