【公司研究】东鹏饮料-首次覆盖报告：能量饮料兴东鹏展翅飞-210527（34页）.pdf

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编号：38499

2021-06-01

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1、500ml 金瓶毛利率明显提升，总体毛利率基本稳定。500ml 金瓶虽然在单位价格上低于250ml 金瓶，但由于单位容量包装成本的节约，其单位成本亦较低。比较不同规格产品的毛利率来看，2020 年500ml 金瓶的毛利率达 52.25%，高出 250ml 金瓶 8.15pct，但在2018 年，500ml 金瓶毛利率仅43.06%，低于250ml 金瓶8.81pct。由此也可以验证，500ml 金瓶装得到公司推广的原因主要在于市场需求，而不在于高毛利率。不同规格瓶装产品的毛利率变动趋势差异是公司主动选择的结果：1)公司在2019 年下调了 250ml 金瓶价格，2)在主动进行产能结构调整后，生

2、产端的规模效应由250ml 金瓶向500ml 金瓶转移。产品性价比优势突出，以价换量成效显著。拆分量价看，东鹏特饮在价格上总体呈现下降趋势，销量提升是收入增长的主要驱动因素。公司为了与主要竞争对手形成差异化的价格定位、突出自身性价比优势，进行了主动的价格调整、加大促销力度，换来的是销量的高增。例如，2019年，公司将 250ml 金瓶的含税出厂价由 55 元/箱下调至 46 元/箱，终端零售指导价由3.5 元/瓶下调至 3 元/瓶，250ml 金瓶销量虽由于产能结构调整而下滑，但 500ml 金瓶在未调价的情况下销量高增 171.6%;同年，公司 250ml 金罐的含税出厂价由 86 元/箱下调至 56 元/箱，终端零售指导价由5 元/罐下调至4 元/罐，销量高增151.11%。可见，公司的价格定位调整把握住了市场对高性价比能量饮料的需求，成效明显。

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