2021年美国“双反”终裁与轮胎市场前景分析报告（19页）.pdf

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1、国内轮胎领军企业，产能规模快速扩张。截至 2020 年底，公司拥有全钢胎产能 750万条、半钢胎产能 4150 万条、工程胎产能 7.3 万吨。公司历史上通过收购、自建等方式实现产能快速扩张，成为业绩增长的基础。目前越南 ACTR 合资工厂 240 万条全钢胎、沈阳工厂 300 万条全钢胎、潍坊工厂 120 万条全钢胎;以及东营工厂 650 万条半钢胎、越南工厂 200 万条半钢胎、潍坊工厂 600 万条半钢胎以及柬埔寨工厂 500 万条半钢胎有望于 2021 年起陆续释放产能，看好未来业绩增长。海外布局叠加品牌推广，看好公司跻身全球第二梯队。公司目前在越南拥有海外生产基地，全钢胎产能占比 3

2、7%，半钢胎产能占比 27%。同时在柬埔寨规划 500 万条半钢胎产能，公司预计将于 2022 年建成投产。此次美国针对东南亚等地半钢胎“双反”终裁税率落地，公司越南工厂对应税率为 6.23%，大幅低于其他相关企业税率，化挑战为机遇。我们看好公司凭借在全球销售渠道、品牌推广方面的持续发力，有望向全球第二梯队进发。股权风险因素消除，有望迎来估值修复。自 2017 年新华联控股对公司“举牌”以来，公司估值端持续承压，显著低于行业平均。随着袁仲雪先生回归管理层以及成为实控人，公司股权结构逐渐清晰，管理模式实现变革。公司定增完成后实控人股份控制比例提升至27.04%，控制权进一步稳固，我们看好股权风险

3、因素消除带动公司估值修复。风险因素：原材料价格大幅上涨;竞争加剧导致产品价格下跌;新增产能建设、投产进度不及预期。投资建议：在全球轮胎行业洗牌的背景下，公司凭借产品、品牌、渠道持续发力有望跻身全球第二梯队。公司新增产能预计在 2021 年释放业绩，叠加股权风险因素消除带来估值修复预期，看好公司迎来戴维斯双击。考虑到行业需求恢复以及新产能投放进度超预期，上调公司 2021-2022 年归母净利润预测至 20.72/26.74 亿元(原预测为 19.64/23.26亿元)，新增 2023 年归母净利润预测为 32.52 亿元，对应 2021-2023 年 EPS 分别为 0.68/ 0.87/1.06 元。考虑到行业整体估值水平提升以及公司估值修复预期，上调公司目标价至13.5 元(对应 2021 年 20xPE，原目标价为 11 元)，维持“买入”评级。