【研报】环保行业专题报告：环保与REITs、及首批环保REITs项目分析-210528（47页）.pdf

1、及县域地区，规模多在 600 吨/日-1200 吨/日，少数项目处理规模过 2000 吨/日。根据 E20 统计，2020 年上半年垃圾焚烧项目有 22 个分布于四线及五线城市，占比达 44%，一线城市无新增，新一线和二线城市分别中标 4 个和9 个项目，占比分别为 8%和 9%，垃圾焚烧新增项目市场集中于二线城市以下，并继续向四五线城市下沉。截至 2020 年8 月底，在已经发布的规划中，近期(2018-2020 年)规划垃圾焚烧项目 412 个，焚烧能力合计39.5 万吨/日，远期(2021-2030 年)规划垃圾焚烧设施合计 400 座，焚烧能力合计 27.3 万吨/日，仅为近期 201

2、8-2020 三年规划能力的 69%，预计未来十年垃圾焚烧新增产能规模将减少。因此，既有的一、二线城市的垃圾焚烧项目资源是较为优质的稀缺资源。而相比之下，我国的餐厨垃圾项目尚处于快速建设过程中，目前还以大中城市为主要新增市场。(3)竞争格局上，集中度有提升趋势，国企项目占比高，竞争优势愈来愈明显。目前我国垃圾焚烧发电市场竞争格局已经基本成型，市场逐渐向龙头靠拢。据生物质能产业促进会，截至2018 年底，全国垃圾焚烧发电企业共 152 家中，装机容量前十企业总装机共计 406.2 万千瓦，约占全国垃圾发电总装机容量的45.7%。年处理垃圾量达到和超过 100 万吨的企业为26 家，年处理垃圾量前

3、十企业共计处理垃圾 6,320 万吨，占全国垃圾发电处理垃圾量的 47.5%，年发电量前十企业发电量共计 226.2 亿千瓦时，占全国垃圾发电行业发电量的 46.3%。目前垃圾焚烧行业主要的参与者包括：1)国企：中国光大国际、中国环境保护集团、康恒环境、绿色动力、深圳能源、北京控股、三峰环境、上海环境、广州环保、瀚蓝环境等;2)民企：锦江环境(2019 年 8 月，浙能集团完成对锦江环境 29.8%股权的收购，成为锦江环境第一大股东)、粤丰环保、旺能环境、伟明环保、中国天楹等;3)外企：威立雅中国等。根据不完全统计，在2019 年释放的124 个垃圾焚烧项目中，光大国际、康恒环境、中国环境保护

4、、首创环境等头部企业，累计中标60 座垃圾焚烧项目，占全国新增项目的近50%，日处理规模高达66550 吨，约占全国新增处理规模的52%。从企业性质上说，国有企业占比逐步提升，竞争优势明显。从项目数量来看，2020 年上半年，国有企业中标焚烧项目 35 个，占比 70%;民营企业中标 15 个， 占比30%。根据对中国政府采购网列示的信息来看，2020 年上半年，国有企业 新中标产能规模占比继续提升，达 84%，较2019 年提高2 个百分点;民营企业产能占比 16%。3.2 行业利润水平和盈利情况从上市公司层面看，大部分垃圾焚烧运营的毛利率大概在 35%-60%之间，伟明环保、绿色动力、旺能环境毛利率显著高于其它与公司的经营模式以及会计准则有关。整体上看，垃圾焚烧发电项目的盈利性受项目所处的地区经济发展水平影响较大。入库垃圾热值方面，经济发达地区的生活垃圾塑料、包装、纸张等高热值垃圾占比较大，餐厨等含水量较高的垃圾占比较小，垃圾热值高，进而带来较高上网电量，光大国际(415 度/吨，单位下同)、粤丰环保(399)、瀚蓝环境(368)、旺能环境(319)、项目集中在长三角或者珠三角经济发达地区，吨垃圾上网电量较高。