【公司研究】东方雨虹-比较发现价值系列之五：选对池塘钓大鱼-210531（21页）.pdf

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编号：38236

2021-05-31

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1、2.2.1.3. Soperma：改性沥青卷材龙头公司成立于 1908 年，总部位于法国，1909 年公司通过将黄麻织物浸入热沥青中开发一种完全防水的织物，产品品牌命名为“MAMMOUTH”。以此为契机进入防水领域，产能不断扩大，并于1975 年开发出了第一批SBS 弹性体沥青防水产品 Sopralene。1978 年公司成立加拿大魁北克分公司将明星产品Sopralene 引入北美市场，由此北美市场成为Soprema 主要销售市场。1990s 年代间，Soprema 不断推进产品创新并加快基地投资速度，先后开发出Sopranature的绿色露台屋顶系统、Alsan的聚氨酯树脂的液体防水系统等

2、复合型新产品。同期 Soprema 的第六家工厂在美国成立，加拿大的第二家工厂在温哥华附近开始生产。2000 年至今，公司加快协同并购，先后收购了北美建筑和屋顶材料分销商CONVOY 的全部股份、Texsa(西班牙的3 家工厂，总部位于巴塞罗那)、西班牙挤出聚苯乙烯制造商 Topox、聚合物生产商 CHEM LINK、纤维素产品生产商BENOLEC、屋顶隔热材料的公司ModulR TS、阿拉伯联合酋长国阿布扎比的沥青防水解决方案制造商LAMA。总体来看，三家公司均在1980-2000 年之间经历了从明星单品到屋面防水品类扩张的过程，并于2000 后走向外延并购，其中Carlisle 在外延并购

3、方向上更偏向于多元化、平台化布局，Soprema 更专注于在屋面防水上下游产业链延伸上的布局，而GAF 的收购以建筑涂料这一品类为主。这一发展节奏的相似性依附于北美房建市场本身的发展，将在下一节展开讨论。2.2.2. 北美房建市场三部曲：城镇化-郊区化-成屋驱动美国整体城镇化率在1970s 末期已经基本完成。按照世界各国房地产的发展周期统计规律，一个国家城市化率在30%到 70%阶段，往往是房地产行业爆发和高速增长的阶段。美国城镇化始于 1850 年，到1940-1970年美国城镇化已经进入快速发展的后期，根据联合国统计数据截至1980年美国城市化率已经超过70%，同期美国建材行业整体增速也达到一个相对高点。

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