2021年电气设备行业价格趋势与光伏胶膜业务盈利能力分析报告（20页）.pdf

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1、 价格：假设福斯特和海优新材供应下游隆基、天合等大型组件企业，产品定价相同;上海天洋供应小型组件企业，价格较前二者低5%，我们认为价格差异主要由大型组件企业所用硅片更薄，要求更厚的胶膜所导致。 原材料约占总成本的90%，拆分为原材料单价单位胶膜所需用量进行分析。 价的方面：一、二、三线公司原材料购买价格无显著差别。从历史采购价格看，一、二、三线企业相差不大。 量的方面：单位胶膜原材料用量为决定盈利能力的核心因素，一线公司较二、三线低7-11%。我们测算一梯队福斯特透明EVA、白色EVA、 POE胶膜所需单位原材料用量分别约0.48、0.46、0.55kg/平方米，二梯队海优新材透明EVA、白色

2、EVA、POE胶膜所需单位原材料用量分别约0.54、0.52、0.6kg/平方米，三梯队上海天洋透明EVA、白色EVA所需单位原材料用量分别约0.52、0.5kg/平方米。三线企业原材料用量低于二线企业，主要原因为三线企业供应小型客户，所生产胶膜更薄。 价格：假设2021、2022年一、二线企业胶膜价格相同，较三线企业高5%。 成本：二线企业上市后，生产原料用量、采购价格均有望下探。 价的方面：上市补充营运资金+规模化采购，海优新材原料价格将下行。海优新材此前因现金流不足，通过贸易商采购原材料，需支付1%-4%额外费用，预计上市后营运资金补充、公司实现全部直采后，21年原料价格将下行2%;22

3、年随公司采购规模扩大，议价能力提升，原料价格有望继续下行，假设可下降约1%。 量的方面：扩产设备性能提升，海优新材原料耗量有望下行。因前期设备品质较低(如海优生产线采用单螺杆挤出机，性能较福斯特的双螺杆挤出机相比更低)，海优新材原材料耗量较一线企业水平更高。未来随公司扩产，有望安装更先进生产线，原材料耗量下行。假设2021、2022年公司透明EVA、白色EVA、POE耗量每年各下降0.005kg/平方米。因福斯特本身设备已较为先进、上海天洋目前无扩产计划，假设未来原材料耗量水平不变。 原材料对胶膜价格的影响：由于2021年原材料供不应求，EVA树脂价格将较20年Q4上升14%至1.6万元/吨，

4、对胶膜成本形成支撑，预计21年胶膜价格降幅较低;22年随原材料价格较20年Q4下降29%至1.2万元/吨，预计胶膜价格将大幅下降。 价格战中，产品价格降幅主要受盈利能力下降空间及供需结构影响。 POE胶膜盈利能力下降空间最低，白色EVA胶膜下降空间最高。以福斯特为例，预计20年Q4透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜价格分别为11.4、11.7、11.6元/平方米，对应毛利率分别约35%、38%、23%。其中POE胶膜因原材料波动不大，价格未见大幅上涨，价格战中下降空间较低;白色EVA胶膜价格下降空间最高。 不同类型胶膜生产可共用设备，供过于求格局下高盈利的白色EVA产品将具有更高的价格降幅。从胶膜生产线构成来看，胶膜生产设备均由搅拌机、挤出机等设备组成，不同类型胶膜生产可以共线。在企业转产不存在高壁垒的情况下，预计盈利能力高的白色EVA胶膜价格降幅将更高。 中期来看，供过于求+产线可转换，各产品盈利能力将被拉至同一水平。