【公司研究】东方盛虹-首次覆盖报告：内核持续升级炼化切换估值逻辑-210525（40页）.pdf

1、(2)PTA 板块：公司 PTA 生产和销售主要由虹港石化负责，2021 年 3 月初二期 240 万吨 /年 PTA 改扩建项目建成投产，目前公司拥有两期合计 390 万吨/年 PTA 产能。项目采用全球技术领先的英威达 P8 工艺，物耗及加工成本优势显著。(3)大炼化板块：盛虹炼化作为公司大炼化项目运营主体。项目总投资为 676.6 亿元，设计炼油能力 1600 万吨/年，280 万吨/年 PX、110 万吨/年乙烯。2018 年 12 月项目通过环境评估，并于同月开工建设，预计 2021 年建成投产。另外盛虹炼化拟投资 55.73 亿元建设 “10/90 万吨/年 2#乙二醇”装置和“4

2、0/25 万吨/年苯酚/丙酮”装置;盛虹炼化全资子公司江苏虹威化工拟投资 60.34 亿元建设 POSM 及多元醇项目，包含 50.8 万吨/年乙苯装置、 20/45 万吨/年 POSM 装置、11.25 万吨/年 PPG 装置和 2.5 万吨/年 POP 装置。通过新增下游装置进一步丰富炼化产品结构，提高产品附加值和大炼化项目的综合竞争实力。上述项目完全建成后，盛虹炼化产出品 PX 将直供虹港石化生产 PTA，虹港石化产出品 PTA和盛虹炼化产出品乙二醇将进一步提供给国望高科生产差别化化学纤维，公司将发挥产业链协同优势，形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。二、差异化业务主导，DT

3、Y 龙头业绩稳步向上1.公司财务分析对比 2018 年公司重组前后可以发现，重组前，东方市场的主营业务为电力、热能及房地产租赁业务，热电业务营收占比达到 71%;重组后，公司先后注入国望高科，收购盛虹炼化和虹港石化，在保留热电业务的同时，主营业务变更为化纤业务和 PTA 业务。截止 2020 年， DTY、FDY、POY 等化纤业务和 PTA 业务合计营收占比 76.05%，其中 DTY 占比 39.70%，公司主营业务以附加值高的 DTY 业务为主。2018 年和 2019 年，公司主营的化纤业务和PTA 业务合计营收占比平均为 93.55%，2020 年两项主要业务营收占比下滑是因为在疫情环境下行业景气周期回落，公司通过原材料贸易和营业房出租等其他业务获得的营业收入有所增加导致的。