2020年3月是信贷市场历史上最恶性的抛售之一。COVID-19和油价下跌造成了自2008年全球金融危机以来从未出现过的恐慌。然而，随着政府积极的政策介入稳定市场，这种恐慌相对迅速地消退。这种支持起到了作用，因为一年后，许多固定收入部门已经完全恢复。在全球疫苗的推出和对经济增长的乐观情绪中(特别是在美国)，其他经济复苏滞后的部分，如证券化信贷，最近取得了有意义的进展。固定收益投资者现在在想“下一步是什么?”，利率上升和信贷息差紧缩的前景将对近期和长期回报构成压力。我们回顾了2020年3月抛售的速度和规模，随后的复苏，以及资产所有者现在可以从哪些方面寻找信贷市场具有吸引力的风险调整回报。私人信贷和部分证券化资产继续提供强劲的相对价值，而我们正在监测其他领域的潜在轮换。我们认为，未来几年将有利于更多面向阿尔法(alpha)的授权，而信贷风险的多样性仍然是投资组合抵御广泛宏观风险弹性的最大来源。从3月9日到3月18日，美国10年期国债收益率上升了60多个基点。这一上涨发生在许多投资者依赖美国国债作为下行对冲工具，而股市却在大举抛售之际。很明显，整个固定收益市场正变得极度缺乏流动性。据估计，美国国债的交易成本几乎是正常水平的4-5倍，这使得自2008年以来的任何时候都更难进行交易。
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