【公司研究】震裕科技-投资价值分析报告：精密冲压模具龙头锂电结构件新秀-210524（25页）.pdf

1、依托模具竞争优势，开拓精密结构件业务。从业务关系上来看，模具业务与精密结构件业务为产业链的上下游关系，模具业务处于产业上游，为精密结构件的制造提供基础工艺设备，精密结构件业务中电机铁芯和动力锂电池精密结构件均为下游电机和动力锂电池的核心零部件，通过模具等设备进行生产制造。公司基于在模具领域积累的丰富开发经验和拥有的完整制造体系，积极开发下游产业客户，依托模具行业所积累的竞争优势，带动公司精密结构件业务快速增长。下游客户优质，电机铁芯业务有望放量。公司汽车电机铁芯客户包括比亚迪、法雷奥西门子、联合汽车系等，受益于新能源汽车行业需求旺盛，公司新能源汽车驱动电机铁芯产品将逐年放量。工控电机铁芯客户包

2、括汇川技术、西门子等，家电电机客户包括爱知系、电产系等电机零部件企业，有望受益于家电变频化与工业自动化趋势。4、 盈利预测4.1、 关键假设及盈利预测锂电池精密结构件业务：参考公司募投项目及扩产规划，并结合 GGII 预测的2021-2023E 国内方形结构件市场规模分别为 101/123/150 亿元，假设公司市占率分别为 15%/20%/25%，预计该业务收入分别为 15.15/24.60 /37.43 亿元，同比增速 165.21%/62.35%/52.20%，2021 年由于上游原材料涨价盈利能力略有下滑，22-23 年随着规模效应公司毛利率稳定提升，假设 21-23 年毛利率分别为

3、19.98%/22.98%/23.48%。电机铁芯业务：随着公司电机铁芯向客户供货量提升，将维持较高增速，假设21-23 年该业务营收增速分别为 70%/50%/30%，2021 年由于上游原材料涨价盈利能力略有下滑，22-23 年随着规模效应公司毛利率稳定提升，假设毛利率分别为 16.20%/17.20%/17.70%。模具业务：该业务市场空间稳定，假设 21-23 年收入增速保持 5%，预计竞争加剧毛利率略有下滑，21-23 年毛利率假设分别为 50%/49.8%/49.6%。根据上述关键假设，预计公司 2021-23 年的营业收入分别为 23.56/35.67/51.10亿元，归母净利润分别为 2.47/4.17/6.08 亿元，对应 EPS 为 2.65/4.48/6.53 元。