【公司研究】依依股份-宠物卫生用品第一股小赛道有望迎来大发展-210523（56页）.pdf

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1、生产模式：以宠物卫生用品ODM/OEM生产为主，外协生产为辅。公司主要采用以销定产模式进行生产，生产主体包含国际贸易部、生产部、生产车间、仓库和国际贸易部，贯穿订单接收、生产、包装入库、发货等流程。另外，公司在自主生产的基础上对部分产品及工序实行外协加工，即将宠物清洁袋纸袋和塑料袋的组装工序，以及销售规模较小的宠物垃圾袋、成人纸尿裤、卫生巾、护理垫实行委托加工。公司外协金额总体较小且占比较低，2018-2020年，外协合计金额区间为324-343万元，占当期采购总额比例区间为0.42-0.47%，占总成本比例区间为0.35-0.43%。销售模式：外销以ODM/OEM模式，内销以自主品牌为主。公

2、司在境外重点发展美国、日本、欧洲等市场，通过ODM/OEM模式取得的销售收入占主营业务收入的比例为86.85%，自有品牌销售收入占比1.26%。在发达地区，大型宠物运营商、商超、电商平台等渠道已树立了牢固的品牌形象，占据主要渠道份额且不做自行生产，因此，公司主要采用ODM/OEM模式进驻海外市场，少部分商品采用自主品牌进行销售。由于国内宠物卫生用品市场起步较晚，公司打造“乐事宠“和”多帮乐“、“爱梦圆”等系列自有品牌的一次性宠物&个人卫生用品，通过设立京东旗舰店和天猫旗舰店等电商平台，与微店、抖音、拼多多等平台合作进行销售;全资子公司生产无纺布直面客户;另外，以ODM/OEM方式拓展国

3、内知名宠物品牌运营商，如“疯狂小狗”、“华元宠物”和“宠幸”等。国内外市场齐发力，享受行业高增长红利。公司设立专门营销队伍维护老客户，积极开拓国内新市场，营收稳步增长，从2014年的4.64亿元提升至2020年的12.41亿元，CAGR达21.76%。当前，宠物市场消费持续旺盛，消费升级带动宠物卫生用品的需求提升，公司2021Q1实现总营收3.10亿元，同比上升40.55%。归母净利润亦呈现大幅增长，从2014年的202万元提升至2020年的19446万元，CAGR达114.08%，2021Q1实现3326万元，同比上升17.43%。其中，2017年归母净利润同比下降52%，主要系国内原材料价格大幅上涨、人民币汇率升值所致(海外业务以美元结算，造成汇兑损失达680万元)。随后，公司拳头产品宠物垫销量快速增长、主要原材料价格持续下降，归母净利润呈现迅猛增长态势。公司预计2021年上半年实现营收5.9-6.4亿元，同比增长0.50-9.02%;预计2021年上半年实现归母净利润7200-8200万元，同比下降25.78-35.25%，主要系2021年上半年无纺布价格同比下降，导致相应的营业利润和净利润同比下降。