【研报】传媒行业：硬件推动VRAR行业变革Metaverse展望未来-210521（39页）.pdf

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1、1. 一些核心问题的讨论与总结终端设备性能提升，沉浸体验提升，行业发展加速。我们认为，随着技术的演进， VR/AR 为主的终端设备产品性能不断提升，5G 发展带来了更低的移动端延迟，虚拟现实产品沉浸感由上一代的“初级沉浸”逐步过度到目前的“部分沉浸”。具体而言，一方面是时延的进一步降低，总时延降低至30ms，使得VR 产品的 “眩晕感” 更低，另一方面，则是感知和交互能力进一步发展，由此前的手柄、命令手势、语音指令等进一步向虚拟移动、姿态捕捉等方式过度，提升交互体验。同时还伴随更加沉浸的声场，在多维度提高了终端用户体验，使得终端用户感知更加明显，与传统设备相比，体验差距增加。终端渗透率提升带动

2、内容供给增加，推动开发者入驻，内容生态逐步形成。在供给侧，VR 应用和4K 超高清内容逐步增加，移动互联网的高速发展推动了移动端SDK的规范，降低了应用开发成本，VR/AR 等产品内容增速明显，具体数据上，Steam内 VR 应用从 2020 年 5 月 4983 个增长至 2021 年3 月的 5711 个，应用增长比例为14.6%，而 Oculus Quest 平台应用从 186 增长至 258 个，应用增长比例为 38.7%。 AR 应用则主要在移动端，Pokemon Go的爆火推动了全球市场 AR 应用的发展。我们认为，随着 VR/AR 的终端产品渗透率提升，将提高开发者入驻意愿，形成

3、给更加丰富的内容生态，以游戏为例，目前已经出现了基于 VR 的 MMO、大逃杀等新品类游戏。此外，云技术有望打破终端壁垒，进一步加速内容移植进度。软件硬件交替推进，关注爆款产品和应用。我们认为内容与硬件是螺旋推进的关系，爆款应用推动终端渗透率提升，而终端渗透率提升后，开发者增加，产生更多的爆品，丰富内容生态，进一步推动终端销量并通过规模效应导致终端价格平民化。如果回顾手机市场，我们可以发现类似的逻辑，从设备端来看，智能手机在2011 年至2013 年实现高速增长，智能机占手机总出货量的比例从 2011 年的约 15%增长至2013 年底约 80%，出货量从 2011 年1 月的 568 万增长

4、至 2013 年 6 月的 3007 万，智能机逐渐成为主要手机机型，入门级智能机价格也逐渐走低，2013 年7 月31 日，小米联合中国移动推出红米手机并定价为 799 元，其性能传统合约机提升，并具备一定的市场讨论度和影响力。而社交应用微信于 2011 年1 月正式上线，最终成为具有统治力的社交应用。同时基于安卓的 iOS 生态的移动APP 也大量增加，并产生了众多如今耳熟能详的应用，包括今日头条(2012)、快手(2011)、美团(2010)、陌陌(2011)等。因此，我们尤其建议关注VR/AR 行业的爆款设备和应用，随着爆款推动，终端普及及新应用开发有望加速。元宇宙：拓展生活空间，产生新的需求。根据Roblex 对Metaverse 的定义，Metaverse有八大特点，人在 Metaverse 中首先具备虚拟身份，然后在此基础上，可以和虚拟世界的人交朋友，这种虚拟社交的基础则是高沉浸感、低延迟以及随时接入的能力，元宇宙应应该有大量的内容来引起人们的兴趣，因此需要足够多元包容，同时也需要合适的经济系统，同时数字世界的安全稳定不可或缺。如果说移动互联网时代是对人有效时间的填充，那么 Metaverse 则是对人生活空间的扩展，在此基础上的产生的新需求具有巨大的想象空间。投资标的方面，从全球视野看，我们认为具有强内容生态及强内容制作能力的公司具备长期价值。