【研报】化工行业：经济复苏钾肥先行底部反弹未来可期！-210520（22页）.pdf

1、(一)钾矿高度集中于北美和东欧相比于氮肥和磷肥，全球钾盐分布相对不均，可开采储量集中在少数国家，其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯为全球储量最高的 3 个国家，根据美国国家地质调查局世界矿产品摘要 2019，2018 年，这 3 个国家钾盐储量分别为加拿大(25.64%)、白俄罗斯(19.23%)、俄罗斯(12.82%)，合计占全球60%以上的钾盐储量。而我国钾盐可采储量仅仅为 3.5 亿吨(折 K2O)，位居全球第 4，但按目前我国每年产能规模估算我国钾盐可采储量仅够开采 2030 年，如果考虑到经济性可开采时间将会更短。除此以外，泰国东北部呵力高原发现了晚白垩纪的大型钾盐矿床。老挝的钾盐矿床是从

2、泰国延伸过来的，分布在万象平原。(二)钾肥联盟破裂，但仍高度垄断全球钾盐资源分布的集中也导致了全球钾肥行业的高度垄断。2013 年BPC 破裂之前，国际钾肥行业分为三大联盟：加钾、 美盛和加阳组成的 Canpotex;白俄罗斯钾肥和乌拉尔钾肥组成的 BPC;此外还有以色列 ICL 与约旦 APC 的合作组织。2013 年之前，国际钾肥价格被 BPC 和 Canpotex 联盟的定价高度垄断，2013 年乌钾退出BPC 以后，钾肥价格下跌进入相对低迷。但从产能占比来看，截止2018 年底，Nutrien(加钾和加阳合并)、美盛、白俄罗斯钾肥、乌钾、K+S 和ICL 七家国际巨头的产能合计仍达到7

3、140 万吨，占全球钾肥产能的 74%。根据USGS(MINERAL COMMODITYSUMMARIES 2021)数据显示，2020 年全球钾肥产能为6400 万吨(K2O)，折纯氯化钾约为 10000 万吨，全球钾肥产能预计从 2020 年的 6400 万吨(K2O)增加到 2024 年的 6900 万吨(K2O)，增长率为1.9%/年。除了全球钾肥产能增速有限以外，从产能利用率的角度来看：1、由于加拿大、俄罗斯及白俄罗斯钾矿处于高纬度地区，全年温度大部分时间处于0 度以下，同时钾矿深度在1000 米以上，部分矿山开采难度及开采成本居高不下(完全成本预计在 400 美元/吨左右)，该部分矿产占全球钾肥产能的 25%，未达到经济开采条件;2、部分矿区老旧，采矿难度逐年上升，资源枯竭、矿石品位越来越低，也考虑到生产安全等各项因素，提前关停部分矿区。该部分矿区占全球钾肥产能的 10%。根据美国国家地质调查局的数据统计，全球的钾肥产量相较于产能，利用率并不高。综合而言，从全球过去的钾肥产能和实际产量来看，受到上述两个因素影响，全球钾肥产能利用率仅约为 65%，且即使钾肥价格增长到400美元/吨，该部分产能也不会释放。