2021年南网能源公司资源优势及光伏业务分析报告（28页）.pdf

1、包括广东在内的大湾区能源消费总量大、节能减排任务重，公司具备广阔的业务发展空间。广东省工业发展较为发达，用电量位于全国前列，节能减排需求旺盛。广东省近年来持续推进各项减煤措施，限制煤电发展;但是省内能源需求持续旺盛，包括核电、气电、新能源在内的各种清洁能源无法完全满足省内能源需求。因此公司所涉及光伏发电和各种节能减排业务均具备广阔的发展空间。公司背靠南网深耕综合能源，具备较多业务资源优势。由于国家对于电网输配电业务的区域划分具有政策性，南方电网负责管理南方五省电力市场，多年经营使得南方电网在区域内极具影响力。公司作为南方电网下属上市平台，可享受南方电网带来的品牌效应、信息优势以及融资优势，极大

2、利好公司开拓客户的能力。公司历史业绩增速极高，且公司预计 2020 年扣非归母增速同比增长 55.41%至68.37%。2013 年-2019 年，公司营收和归母净利润持续快速增长，六年复合增速分别为44.46%、88.84%。2020 前三季度公司实现营业收入 14.65 亿元，同比增长 35.66%;实现归母净利润 2.61 亿元，同比增长 39.18%。根据公司最后一版招股书，公司方面预计 2020年全年将实现营业收入 19 亿元至 22 亿元，同比增长 25.96%至 45.85%;预计实现扣非归母净利润 3.6 亿元至 3.9 亿元，同比增长 55.41%至 68.37%。尽管 20

3、20 年存在疫情等诸多不利因素，公司业绩依然实现了大幅扩张，殊为不易。平价项目增加，现金流有望持续改善，项目逐渐投产后 ROE 有望修复。2016-2018年，随着分布式光伏等各项节能服务项目陆续建设完成投产，公司经营性现金流净额持续增加。2019 年起公司经营活动现金流入减少主要受国家财政部发放可再生能源电价补贴拖欠影响。公司 2020 年新增项目大部分为平价项目，随着 2021 年平价时代的到来，公司未来经营性现金流有望持续改善。此外，2019 年公司收到股东增资合计超过 25 亿元，项目建设达产需要经历一定周期，净利润增长滞后于净资产扩张，2019 年公司净资产收益率(ROE)出现大幅下滑。2020 年随着项目陆续投产，公司 ROE 水平已逐渐修复。