2021年从利润分配和竞争格局看光伏未来前景分析报告（39页）.pdf

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1、 18年前硅料平均周期约1年左右，18年后受国内扩产加速+需求连续两年增速较低影响，周期低谷长达两年。18年前硅料的周期波动较频繁，16年中、17年初、18年初为硅料价格高点。18年后受国内硅料扩产加速，供给快速增长，叠加531政策后18-19年需求增速低(18、 19年均为9%)影响，行业维持供过于求格局，18-20年供需缺口保持在35GW以上(以16-20年硅耗自5g/W下降至3.2g/W测算)，硅料价格自18年初15万元/吨下行60%至20年中5.8万元/吨。硅料企业的盈利能力变动也同硅料价格基本一致，自18年后持续下行。 20年下半年受需求提升及海外产能关闭，供给收紧影响，硅料价格重回

2、上行通道，拉动硅料企业盈利反弹。当下硅料价格已达16万元，处16年来历史高位。 2021年硅料有效产能58万吨(西门子法54.3万吨+颗粒硅3.5万吨)，以硅耗2.95g/W，容配比1.13测算，可支撑装机量173GW，较我们预测的21年166GW装机需求、叠加中间库存，呈供需紧平衡格局。往后看季度供需水平分别为： Q3-Q4：政策端来看，由于国内央国企存在碳达峰政治任务+21年大概率为平价保障性并网最后一年，22年起大多数集中式项目需竞价上网，因此21年底前抢装并网可能性高，预计三、四季度终端需求分别为43、53GW。下半年硅料供给偏紧，Q4价格可能再度上行。 2022年硅料有效产能76万吨

3、(西门子法70万吨+颗粒硅6万吨)，以硅耗2.9g/W，容配比1.15测算，可支撑装机量为229GW，较预计22年205GW装机需求高24GW，较21年供给紧张有所缓解。从各公司新项目投产情况来看，预计22年Q1-Q4硅料总供给分别为17.5、19.0、 19.5、20.2万吨(均为西门子法+颗粒硅)，以硅耗2.9g/W+容配比1.15测算，可支撑终端装机52、57、59、60GW。分季度来看供需： Q1-Q2：预计终端装机46GW，硅料供给较需求高6、11GW左右，价格有望下行。 Q3-Q4：预计终端装机分别约56、57GW，单季度供给较需求高3GW。供需差边际收窄，预计硅料价格下半年逐渐企稳。 从供需格局来看，22年硅料供给紧张较21年有较大程度缓解，看价格中枢下行。从各公司成本曲线看，由于海外企业硅料成本高于国内企业，预计当价格跌破海外公司的现金成本时，瓦克、OCI等公司将停产，导致多晶硅供给下降约9万吨(对应装机量下降24GW)，行业重回供不应求格局，价格将重新上行。因此可用海外企业现金成本锚定22年硅料价格下限，约为8.8万元/吨。