【公司研究】爱普股份-食品配料景气爱普乘势而上-210518-三个皮匠报告

1、能规模化稳定生产工业巧克力的企业较少。包括内外资的核心供应商不超过十家。客户通常从生产历史、代表产品和客户、生产规模、服务能力等对供应商进行考虑，因此这些因素也构成工业巧克力生产企业的核心壁垒。生产历史和经验：纯脂巧克力品鉴时需考虑表面光泽度、颗粒感、融化速度、坚果味、闻香和口味。这些品鉴指标非常需要有经验的巧克力工艺师对生产线和生产环境进行细致调参，因此巧克力的生产历史和经验是品牌的核心竞争力之一。国际巨头百乐嘉利宝Barry Callebaut 是全球领先的优质可可和巧克力生产商，追根溯源已有175 年生产历史。如果衡量在中国的生产经验，中国头部厂商建厂时间早于主要外资企业，天舜更有自

2、1996 年以来约25 年的稳定生产经验。代表产品和客户：经典终端巧克力产品和应用代表一个企业的核心研发能力。已有大客户能为供应商背书，使供应商能更容易发展中小客户。百乐嘉利宝利用自己发掘的自带红宝石色的可可豆研发出红宝石巧克力，在雀巢运作下在全球爆火;梦龙外层的巧克力脆皮对生产工艺提出较高要求。益海嘉里上海工厂为好时牛奶巧克力供货。天舜主要供应冷饮企业和烘焙企业，主要客户涵盖伊利、雀巢、星巴克、亿滋、蒙牛。同时也在通过食品配料研发制造基地项目的建设，进一步满足进口替代和产品结构升级的市场需求。产能：1)食品企业自有产能将逐步由专业供应商承接。食品工业企业早期使用的低端巧克力生产设备落后，建设中高端巧克力生产线又面临投资大、技术难度高的问题。根据百乐嘉利宝中国工厂的投资金额和产能，可大致估算 2008 年每万吨巧克力产能所需投资约需 1900 万美元。因此直接采购工业巧克力制品用于制造消费端食品能提升产品品质和优化成本，已成为行业趋势。2)中高端工业巧克力进口替代需求迫切，市场前景广阔。智研咨询数据显示中国 2019 年可可及巧克力产品共进口 10.08 万吨。3)工厂满负荷生产，行业普遍扩产。百乐嘉利宝亚太区总裁Ben De Schryver 在 2018 年曾提到苏州工厂已基本满产;据爱普公告，天舜工厂的产能也已基本满负荷，正积极筹划上海工厂以形成

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