【研报】农林牧渔行业策略报告：2021年高端闭门投资峰会看好下半年猪价推荐攻守兼备的畜禽养殖-210519（24页）.pdf

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1、 玉米是我国第一大粮食品种，饲用消费占比60%以上。根据中国农业信息网数据，2019年，我国玉米产量2.61亿吨，消费量为2.78亿吨，进口量760万吨，出口量1万吨，进口占消费比为2.73%，进口依赖度低。下游消费主要有饲用、工业加工、食用及种用四大用途，其中，饲用、工业加工、食用及种用量占比分别为62.52%、29.46%、3.39%、 0.67%，饲用及工业消费占比高达91.99%。 我们认为，在下游生猪存栏快速恢复的大背景下，玉米需求持续旺盛的态势是较为确定的。与此同时，供给端受耕地面积限制，短期内产量难以大幅提高，而临储库存已经见底，玉米供需矛盾有望推动玉米价格上行，支撑玉米种业迎来

2、反转的关键节点。从供给端来看，临储政策取消后，我国玉米播种面积稳中有降。在高库存、玉米价格倒挂以及财政负担加重的背景下，2016年3月，我国对玉米临储收购制度进行改革，将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”与“补贴”的新模式，我国玉米价格开始回落，粮农积极性下降，玉米播种面积连年回调。我国玉米播种面积已从2016年的4418万公顷下降至2019年的4128万公顷。受供给回落影响，2019年开始我国玉米价格呈现底部复苏态势，粮农种植收益回暖，预计播种面积有望底部向上，但仍维持在相对稳定的区间。 拍卖行情火热，玉米临储库存已经见底。受2008年玉米临储收购政策拉动，我国玉米产量大幅提高，而消费需求

3、却未同步增长，我国玉米库存快速增长至2016年的2.37亿吨。2016年，国家玉米临储收购政策取消后，我国玉米库存快速消化，2019年拍卖结束后，临储玉米库存结余量总计约5759万吨。进入2020年，临储玉米拍卖行情火热，共计进行15次拍卖，临储玉米累计成交5684万吨，也就是说，作为玉米价格缓冲剂的临储库存已经见底。 从需求端来看，生猪产能快速恢复，饲用玉米需求趋旺。2019年，受非洲猪瘟疫情影响，全国生猪存栏下滑幅度一度超过40%，在生猪需求相对刚性的背景下，生猪供需矛盾支撑猪价维持高位。在养殖高盈利刺激下，生猪产能恢复速度较快。根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2019年10月实现首次环比转正，于2020年6月实现首次同比正增长，截至2021年2月末，全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%，全国生猪存栏量保持在4亿头以上，产能恢复速度非常快。我们判断，随着生猪产能的快速释放，饲料进而玉米需求将持续趋旺。