2021年涪陵榨菜公司品牌、产品和渠道竞争优势分析报告（27页）.pdf

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1、2021年深度行业分析研究报告#page#正文目录一、洛陵榨菜：稳健增长，国企体制股权稳定.5.51.1历经波折，不改业绩向好态势.O1.2榨莱领军企业，品类多元布局全国.71.3国资控股，高管持股稳定性强.81.4ROE维持高位，盈利能力行业领先.二、榨菜行业：小行业大公司，市场成长空间大.92.1产业链清晰，上下游议价能力强.122.2小行业大公司，量价提升空间大.15三、品牌、产品、渠道齐发力，共筑行业护城河.153.1三洗三榨保障品质，品牌形象深入人心.173.2产品品类持续扩张，产能释放助力大鸟江.3.3横向发展联销体+新零售，纵向渠道延伸下县.四、短期业绩确定性高，长期看好提价力及

2、渠道力224.1短期渠道库存低位，20年业绩确定性高.244.2长期看好提价力及渠道力，市占率有望达50%五、盈利预测与估值#page#图表目录图1：溶陵榨菜历史发展情况一览图2：公司分业务营收情况.图3：公司分业务营收占比情况.7图4：公司分区域收入情况.7图5：公司分区域收入占比情况.图6：公司股权结构图7：公司ROE拆分情况一览图8：公司期间费用率变化情况一览.图9：9公司毛利率行业领先.图10：公司净利率波动较大.图11：溶陵地区青菜头种植面积占全国46%图12：12-19年溶陵区青莱头产量.10图13：2007-2010H1溶陵榨菜成本结构.11图14：2012-2019洛陵榨莱成本

3、结构.11图15：2007-2019年溶陵地区榨莱生产企业数量减少了近2/3.图16：.12图17:08-19年榨莱销量情况图18：包装榨菜市场规模逐年扩大.13图19：08年包装榨菜市场份额.图20：19年包装榨菜市场份额.13图21：包装榨莱占比58%.14图22：榨菜消费场景多元化.14图23：2019年各国人均榨莱消费量.14图24：2019年各国人均榨莱消费额.图25：09-18年泡莱市场规模（亿元）.15图26：吉香居市占率仅1.2%.图27：韩国泡莱CR2超77%.15图28：溶陵榨菜生产工艺流程.图29：公司品牌营销情况.图30：溶陵榨菜新品推出情况一览.18图31：公司26年

4、主力榨莱产能有望达36万吨.19图32：公司渠道结构.20图33：洛陵榨莱进入外卖渠道.图34：公司办事处裂变为67家.21图35：公司销售人员增加至501人，21图36；一级经销商教量超1600个.21图37：2019年渠道下沉县级经销商发展情况.图38：溶陵榨菜县市覆盖率提升空间大.22图39：溶陵榨莱渠道利润高于竞争对手.22图40：渠道库存情况变化一览.22图41：预收账款变化情况一览.22图42：存货变化情况一览.#page#图43：2026年规划客池容量可达70万吨.23图44：县级市场增量对全年增速贡献有望达7%.图45：20年县级市场收入有望达5.2亿元.24图46：溶陵榨莱业

5、绩量价拆分情况一览26表格1.19年末公司现任高管持股情况.8表格2.溶陵榨菜竞争对手多为区域性公司.13表格3.三腌三榨”工艺时间及控制情况.16表格4.公司主要产品一览.18表格5.公司主要榨莱产品与竞品对比.18表格6.公司历年渠道策略一览.20表格7.溶陵榨菜历年提价情况.表格8.分产品盈利预测.27表格9.可比公司估值表一览.#page#溶陵榨菜：稳健增长，国企体制股权稳定1.1历经波折，不改业绩向好态势溶陵榨菜成立于1988年，前身是四川省溶陵榨菜集团公司，自成立以来一直致力于榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售，主导产品为乌江牌系列榨菜。公司经过30年的

6、稳健发展，现为榨菜行业头部企业。08-19年公司营业收入期间CAGR为15.14%，归母净利润CAGR为29.92%。复盘公司发展历史，可以发现公司营业收入、归母净利润具有明显波动性。经过梳理，我们将公司发展阶段分为以下几个阶段：起步阶段（1988-2010年）：开启榨莱品牌化之路。公司自成立以来稳步发展，04年收购了现溶陵榨菜酱油有限公司，08年整体变更为股份有限公司，后业绩稳健增长，10年实现深交所上市，并打出“中国榨莱数溶陵，溶陵榨莱数乌江”的口号。公司08-10年营业收入、归母净利润CAGR分别为11.04%和15.47%。变革阶段（2011-2014年）：扩产技改产品优化，渠道下沉浅