2021年亿联网络公司产品结构优化与盈利能力分析报告（14页）.pdf

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1、2021年深度行业分析研究报告#page#桌面通信终端行业整体受疫情短期冲击较大，公司表现出较强竞争力。疫情期间经济活动中断，与公司业务可比的海外龙头在疫情期间均出现了不同程度的收入下滑。续特力的音频终端业务（主要包括SIP话机、会议电话和蓝牙麦克风）在2020年第一至第四季度营业收入分别同比下滑-11%/-51%/-50%/-16%，全年收入同比下滑33%；AVAYA的产品终端板块（主要包括SIP话机、会议电话等统一通信终端产品和呼叫中心产品）在2020年第一至第四季度营业收入分别同比下滑-15%/-12%/-15%/-11%，全年收入同比下滑13%。根据Frost&Sullivan的报告显

2、示，亿联网络SIP话机业务2019年的市场份额为29.5%，位居全球第一。疫情期间，公司桌面通信终端业务收入降幅远小于其主要竞争对手续特力与AVAYA的收入降幅，由此我们判断公司在SIP话机的市场份额取得了进一步提升。图5：AVAVA统一通信与协作（单位：百万关元）图4：缤特力音频终端业务收入情况（单位：百万美元）一同比增长缤特力音频终端业务收入一同比增长AVAYA产品和解决方案收入1203500%11%-2%-16%300100-10%4925020%80-692006030%81501104040%100他%50%5014%16%-60%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220

3、Q320Q19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q资料来源：公司公告，安信证券研究中心资料未源：公司公告，安信证券研究中心美洲地区修复势头超预期。市场曾普遍认为美洲疫情严重将阻碍公司在美洲地区的复苏态势，但是2020年下半年美洲地区营业收入同比增长32%，而欧洲地区同比增长9%，美洲地区修复程度超出市场预期。我们判断美洲地区取得超预期修复的原因在于美国相较于欧洲更早的放松了疫情管控措施，并且整体管控力度松于欧洲。根据美国卫生部数据，截至2021年4月30日约有43.6%的总人口和55.4%的成年人接种了至少一针疫苗，我们认为美国再度重启大范国疫情管控措施的可

4、能性极小。根据美国劳工部数据，美国就业率由2020年12月6.7%降低至2021年4月6.1%，经济复苏势头得到逐步确认。由此我们认为公司在美洲地区收入高速增长态势有望延续。图6：2020年下半年关洲区收入增速亮眼（单位：亿元）图7：2020年全年美洲区收入占比43.8%409908其他地区收入。20%H20.2%10%美洲区收043-10%2019H12019H22020H12020H2欧洲区收美洲区收入一欧洲区收入36.1%美洲区同比增长欧洲区同比增长资料来器安信证券研究中心2.研发驱动产品结构不断升级，促进毛利率持续提升#page#2.1.研发投入力度加大，研发能力不断提升2020年公司

5、研发投入力度进一步加大，研发费用率提升三个百分点。公司自成立以来坚持以研发为核心竞争力，长期坚持研发的高投入，音视频编解码、处理算法、通信协议等领域都通过自主研发形成技术积累优势。2020年，公司在桌面通信终端方面继续保持投入，加快新系列、新机型及新功能的推出；在会议产品方面，研发投入持续高速上升，公司分别从基础研发、产品研发、功能改善这三个不同的层面入手，确保技术与产品的改进得到有效保障；同时，公司大力投入云办公终端产品线，完善公司统一通信终端产品形态，进一步提升公司解决方案的完整性。2020年公司研发费用达到2.96亿元，同比提升54%；研发费用率达到10.7%，较2019年提升3个百分，

6、点。图8：2020年公司进一步加大了研发投入力度研发费用（亿元）研发费用率10.7%3.5112%10%7.7%7.5%7.5%2.57.2%8%6%1.54%0.5%020162017201820192020资料未源：公司公告，安信征家研究中心注重激励留住研发人才，研发团队规模不断扩大。一方面公司注重研发管理能力建设，提升研发项目计划的可实现性、按时完成率、效率。另一方面公司结合研发项目的管理机制，形成了一套以价值为导向的评价与激励体系，有效地推动了研发能力的进步与积累。公司研发人员平均薪酬不断提升，2020年研发人员平均薪丽（含股权激励）为32.8万元/人，过去5年复合增长率为10.8%。