2021年鄂尔多斯公司铁合金、化工、羊绒三大业务分析报告（19页）.pdf

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1、内容目录一、铁合金、化工、羊绒三大业务齐头并进.二、硅铁价格弹性大，碳中和下有望受鱼2.1碳中和背景下，高耗能行业政策频出.2.2硅铁碳中和下钢铁产业链最佳弹性品种.2.3硅铁涨价带来业绩弹性大.13三、化工业务关注度低、预期差大.四、疫情后羊绒业务边际改善.五、盈利预测与投资建议.17图表目录图表1：公司股权穿透和主要控股情况图表2：公司三大业务板块收入占比.5.5图表3：电治业务（铁合金、化工）毛利占比超84%图表4：公司各产品毛利率变图表5：推进钢铁行业低碳行动倡议书.5图表6：内蒙、甘肃等地对高能耗行业限制政策频出.8图表7：硅铁十年价格走势复盒.图表8：硅铁产量统计.图表9：钢铁需求

2、预测.图表10：Mysteel统计金属镁产量（吨）.10图表11：硅铁出口统计.图表12：硅铁进口统计.10图表13：硅铁开工率统计.图表14：硅铁主产区开工率统计.图表15：硅铁产能统计.11图表17：公司电冶板块生产流程示意图.图表18：公司硅铁产量（万吨）.12图表19：公司硅锰产量（万吨）.12图表20：国内硅铁主产区产量占比.12图表21：国内主要硅铁企业市古率统计.13图表22：硅铁成本占比.图表23：低成本自备电厂成本测算.图表25：公司化工板块产业链布局.14图表26：公司近年电石产量（万吨）.142#page#图表27：公司近年PVC产量（万吨）1图表28：全国PVC（电石法

3、，元/吨）.16图表29：公司羊绒服装生产流程示意图.图表30：公司羊绒服装品牌情况.17图表31：公司羊绒衫产量.7图表32：公司围巾披肩产量.17图表33：盈利预测.图表34：电价调整对公司利润影响的敏感性测算.18#page#一、铁合金、化工、羊绒三大业务齐头并进公司前身为鄂尔多斯羊绒衫厂，经过多年发展，形成了羊绒服装、电力治金化工（硅铁合金、氯碱化工）两大板块，三大业务。铁合金业务。公司借助煤炭、自备电力优势，形成国内最为完整的“煤一电一硅铁合金”生产线。公司硅铁年产能160万吨，硅锰合全产能40万吨，已形成硅铁产销规模国内、国外第一。氯碱化工业务。公司结合铁合金业务，形成国内最为完整

4、的“煤炭等矿产资源一电一碱化工”生产线。PVC现有产能80万吨，电石产能160万吨，烧碱产能60万吨，氯碱化工产销规模全国第四、内蒙第羊绒服装业务。公司建立了从羊绒原绒采购到初加工、深加工、成衣生产、品牌推广、渠道建设、产品销售全产业链经营模式，已成为全世界产销规模最大、产业体系最完善的羊绒类服装生产企业和销售企业。此外，公司拥有多晶硅产能1.2万吨、尿素产能100万吨、煤炭产能150万吨、水泥产能100万吨。公司国绕硅铁合金和氯碱化工产品的生产，综合利用“三废”，进一步发挥公司工业园区循环经济产业链的低成本核心竞争力，提升园区资源的综合利用价值。公司第一大股东为内蒙古那尔多斯羊绒集团，实控人

5、为王林祥，核心业务所在的控股子公司电治公司控股比例为77.97%。图表1：公司股权穿途和主要控股情况蒙古鄂尔份有限公司来源：wind、国全证券研究所铁合金、化工是最主要收入、利润来源，硅铁则占比最高。从收入结构看，铁合金和化工业务所在的电冶板块在收入中占比91.5%，羊绒服装占比8.7%。具体看，以2019年年报，铁合金占比44.4%，其中硅铁占到36.1%，占比最高：化工业务占比30.1%从利润结构看，电冶极块毛利占比83.6%，羊绒服装占比16.4%。具体看，以2019年年报，铁合金占比29.5%，其中硅铁占到29.3%占比最高：化工业务占比33.3%。#page#图表2：公司三大业务板块

6、收入占比图表3：电冶业务（铁合金、化工）毛利占比超84%羊绒服装，羊绒服装14%16%铁合金，44%电冶，84%化工，30%来源：wind、国金证券研究所来源：wind、国金证券研究所毛利率方面，三大业务板块，羊绒业务毛利率最高，且近年来呈现出遥步拾升态势。电冶板块综合毛利率26%左右，硅铁、化工近年来毛利率较为稳定，因公司产能规模及市占率因素，受产品周期价格波动影响在趋缓。图表4：公司各产品毛利率变70%60%50%2014年2015年2016年2018年2019年2020年2017年0硅铁一一硅锰煤炭-服装-O-PVC未源：Wind、因金证券研究所二、硅铁价格弹性大，碳中和下有望受益2.1