【研报】电气设备新能源行业2021年中期投资策略：长期看竞争壁垒维持能力短期看盈利确定性强弱-210512（74页）.pdf

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1、产能进一步释放，硅片厂商开工率有所下调。相较于硅料，2021 年硅片新建产能大幅度增加。据统计，2021 年新增硅片产能预计达 186GW，预期增幅为 65.72%。预计 21 年底单晶硅片产能将超过 400GW，随着各大硅片厂商新建产能纷纷投产，整体硅片市场处于供过于求的状态。我们假设 21-22E 年全球新增装机量为160/200GW，假设CTM 损耗率为 3%，容配比为 1.2，预测 21-22E 年全球新增硅片需求分别为 198/247GW，行业整体处于供过于求的状态。受制于硅料供给，硅片产能释放不充分，厂商开工率下调。利润率有下行风险，短期提升困难。上游原材料价格的上升提高了硅片生产

2、成本，虽然硅片价格受硅料影响有所上升，但上涨幅度小于硅料，一定程度上压缩了硅片厂商的利润空间。根据 Solarzoom 数据，如果按照当期硅料成本测算，2021 年 Q1 硅片毛利率不断下滑，3 月达到最低点 16.96%。由于受到下游市场博弈的影响，预计未来硅料价格的上升较难完全传导至下游，硅片盈利能力短期内较难提升。2.3.3电池片端承压严重，盈利处于底部下游采购速度放缓，需求不足致使电池片端短期承压严重。根据 Solarzoom 预测，2021年电池片产能为 416.15GW，同比增长 59.57%。由于产业链下游组件厂商和终端项目端的持续博弈使得部分项目暂停，组件厂商整体开工率下滑，致

3、使电池端需求不足，出货量大幅度下降，从而库存压力明显上升，电池片厂商承压严重。单晶电池片报价暂时维稳，多晶电池片价格小幅上升。根据PV Infolink 统计，截止2021年3 月底，单晶电池片 158/166/210 报价0.92/0.85/0.91 元/W，与上月价格持平;多晶电池片报价 0.641 元/W，环比上升 13.5%。上游硅料、硅片价格的持续上升使得电池端成本不断增加，部分主流电池企业流露出涨价信号，下游企业纷纷处于观望态度，使得采购速度有所放缓，单晶电池片价格维稳;多晶电池片产能供给有限，下游需求旺盛，市场供应紧张，推动价格小幅上涨。毛利率断崖式下降，盈利能力大幅缩水。自 2021 年 Q1 以来，电池片毛利率持续下降，截止到3 月底，毛利率下降至0.22%，电池端几乎已无利润可言。由于原材料成本的上升和下游厂商持续压价的影响，电池端厂商的利润进一步压缩，目前基本已无降价空间，难以承受上游原材料的继续涨价，盈利能力大幅下降。