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【研报】商社行业中期行业策略报告：需求恢复拥抱复苏-210512（24页）.pdf

上传人： 木*** 编号：36339 2021-05-12 21页 1.73MB

1、三大龙头酒店均加速开店，成长性斜率上抬。2020年锦江、华住、首旅开店速度分别达到21.6%、 29.4%、 20.4%， 2021年计划开店速度分别为26.6%/ +4.9pct、28.0%/-1.4pct、 30.6%/ + 10.2pct。加速拓店带来成长性斜率上抬，同时周期性随着加盟店占比的提升逐步减弱，未来成长属性更为重要。竞争格局稳定，龙头规模及资本优势显著。锦江、首旅和华住长期占据中国酒店集团前三位，酒店行业竞争格局稳定，2020年疫 情加快供给侧出清，锦江、华住、首旅市占率分别达19.61%、13.91%、 9.22%。三大龙头规模优势与资本优势显著，是快速扩张、持续并购的重要

2、支撑，带来强者恒强的正向循环，龙头地位有望进一步巩固。中国酒店行业修复至上轮周期底部，正待开启上行通道。我国酒店行业上轮上行周期自2015年开启，增速在2017年底到达峰值后开始下降，疫前已基本触底。2020年 初疫情的出现导致需求暂时冻结，将行业复苏拐点向后推迟。截至2020Q4，全国星级酒店各项指标虽同比仍为负，但降幅已大大收窄，回暖至上轮周期底部。需求端前瞻指标PMI (非制造业:商务活动)自2020年6月实现正增长，2021年3月 同比增长超7%。酒店业即将步入正常上行通道。龙头酒店领先行业复苏。锦江、华住、首旅三大龙头酒店领先行业复苏，锦江、华住、首旅三大龙头酒店领先行业复苏，20Q4 RevPAR同比降幅分别为-2.75%、-2.4%、 -13.7%， 21Q1 受年初疫情反复影响RevPAR有所下滑，但3月份已基本走出影响。 如锦江3月平均RevPAR已恢复至2019年同期的95.98%，预计4月份平均RevPAR将达到2019年同期的96%。

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本文主要分析了2021年5月12日证券研究报告商社行业/中期行业策略报告，主要内容包括： 1. 免税：海南省政府提出2021-2030年免税目标，离岛免税市场高速增长确定性较强。2020年起，免税商从采购量、营业面积、新店投建、品牌引进、市内店、线上渠道全方面放开，建议关注中国中免。 2. 化妆品：2020年我国化妆品市场规模达5000-8000亿元，人均美妆消费能力提升空间大。2017年后，化妆品行业复苏，需求与线上渠道红利共振，带来行业高景气度。未来集团化将成大趋势，头部企业有望做大做强。 3. 酒店：三大龙头酒店加速拓店，成长性斜率明显上抬。2020Q4起行业逐步复苏，龙头酒店领先行业复苏。 4. 人力资源：灵工子行业景气度高，龙头市占率有望持续提升。 5. 景区&出境游：五一假期全国出行热情已基本恢复疫前水平，景区复苏正当其时。 6. 餐饮：行业复苏势头强劲，连锁化空间广阔。
免税市场供不应求，中国中免如何应对？ 化妆品行业竞争激烈，新锐品牌如何脱颖而出？ 酒店行业疫后复苏，三大龙头如何抢占市场？
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