【研报】交通运输行业：安能物流拟赴港上市五一假期民航客流恢复-210509（17页）.pdf

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1、(1) 3 月 24 日京东物流 VS 社区团购 VS 通达系，谁的成本更低?核心结论：商流决定物流，SKU 的差异、客单价的差异决定多物流模式共存：(1)仓配模式主要适用于标品，通常客单价较高，周转快，具有一定的时效要求，SKU 较少，例如家电、3C 电子产品、快消品等;(2)网络快递适用于非标品，时效要求相对不高、对履约成本敏感度高，SKU 较多，例如服装、食品、日用品等。(3)前置仓的 SKU 品类较为丰富，定位高消费客群，客单价高，时效要求高。(4)即时配送主要覆盖餐饮外卖、生鲜果蔬、日用百货类商品，具有一定时效要求。(5)社区团购 SKU 较少，聚焦在高频、刚需的家庭生鲜食品领域，消

2、费频次高，客单价低，消费者价格敏感性也高。降本是商流的核心诉求，在商流剧烈变化的过程中，国内快递物流企业将比拼综合能力。近年来，拼多多崛起、即时配送市场快速扩容、社区团购如火如荼。站在供应链的视角，商家倾向于选择成本最优、效率最高的物流服务。仓配在标品、高客单价用户中具有吸引力，网络快递在多 SKU、成本敏感性高的客户中具有优势，未来的快递物流企业将比拼综合能力，正如我们看到京东物流走向社会化综合服务，而通达系、顺丰等快递龙头也在打造自己的仓配网络。(2) 12 月 31 日 航空机场 2021 年度策略：复苏在望，左侧布局投资建议：经济复苏与疫苗推广构成板块机会。航空：总体看，我们认为航空受

3、疫情影响较为严重的时期已经过去，当前板块估值处于历史底部区间，未来随着新冠疫苗启动接种，航空需求有望迎来修复;我们重点推荐成本管控能力强、份额逆势扩张的春秋航空，国际线占比高、恢复弹性较大的中国国航;关注南方航空、东方航空以及支线航空华夏航空。机场：短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点推荐机场龙头上海机场、关注白云机场。(3) 12 月 15 日 快递行业 2021 年度投资策略：供给端变革加速，优选龙头投资建议：我们继续重点推荐行业龙头 1)顺丰控股：时效件受益高端电商需求爆发，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，重点在于成本管控。长期看，顺丰有望成长为全球快递巨头，持续看好长期投资价值。2)中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。