2021年建材行业发展现状及海螺水泥公司竞争优势分析报告.pdf

上传人：木***

编号：35670

2021-05-06

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1、我们认为中国建材在经历自我革新、合纵连横、水泥长期高景气背景下，成本费用控制、区域市场掌控力、资产负债表等已大幅改善，其竞争力已不可同日而语。未来中国建材将在产能置换政策东风下持续优化改善其成本、费用来获取 alpha，同时依托央企背景赋能，砂石骨料业务将助力其开启新一轮增长。2.1 中国建材护城河一：借力产能置换政策东风，竞争力持续改善在严禁新增产能的行业背景下，水泥行业新建产能唯一方式是通过产能置换，在水泥行业高盈利情况下，产能置换指标较为稀缺。鉴于中国建材历史上多数生产线通过收购整合而来，我们认为生产线非标准化、非集中化、单线规模等历史因素使得其有较强意愿和能力去做内部优化，同时竞争对手

2、产能置换意愿不足(自建标准化产线为主，置换需求不强)或能力不足(不具备大量产能置换指标，指标外购成本高)，因此产能置换政策已成为帮助中国建材成本、费用持续改善的政策护城河。根据我们测算，未来中国建材每年可通过产能置换获得成本、费用 alpha 约 5 亿元。中国建材成本、费用控制存在较大改善空间。受多因素影响公司过去在水泥熟料成本以及吨三费上均较其他企业有一定差距，我们认为主要原因在于：1)公司熟料生产线平均单线产能规模偏小，尽管从 2011 年开始单线规模略有提升，但较成本费用控制能力强的海螺水泥仍有一定差距;2)由于公司过去大量产能通过收购而来，不同被收购企业之间的设备标准化较低、管理差异化较大，相比自建标准化生产线而言，其成本、费用控制难度较大。

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