【研报】化工行业2021年策略：景气继续向上龙头优势凸显（51页）.pdf

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1、2020 年以来，疫情对全球经济造成较大负面冲击，但二三季度开始影响逐渐减弱。从宏观大环境来看，需求的恢复叠加旺季的因素，化工部分产品涨价在 2020 年四季度如约而至。展望 2021 年，我们继续乐观。看好因国内外需求复苏带来的产品涨价及盈利回升。需求端从国内市场来看，地产、家电等市场有望触底回暖。农业领域，农产品价格有望持续走高，农化需求环比向好。另一个下游需求的重点是汽车领域。根据中国汽车工业协会的统计，2020 年 1-10 月，中国汽车产销量分别为 1897.90 万辆和 1969.90 万辆，同比分别下降了 4.10%和 4.70%。但从分月数据来看，产销量同比数值自二季度起均持续

2、向好。从海外情况来看，随着海外疫情逐渐受到控制，化工品出口有望持续回暖。尤其对于纺织服装产业链，海外地产、家电产业链等相关产品。另一方面，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。供给端来看，自疫情后行业投资扩产意愿有所回升，但仍属于较低水平。但上市公司财报显示部分优势企业持续扩产。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。总体来说，我们对于行业中优秀龙头企业的长期发展与表现更加乐观。成本端，上半年国际原油价格跌至多年新低。展望后市，我们判断经济恢复和石油需求复苏成为大概率事件，油价上涨的趋势得以延续。但是，OPEC+在减产协议到期之后的决策以及各国对于新能源产业的支持力度，将成为抑制油价过快上涨的主要压力。我们判断，2021 年 Brent 油价中枢将在 52美元/桶左右，比 2020 年提高约 10 美元/桶，生产国整体恢复盈利。从估值的角度，截至 2020 年 11 月 24 日，申万化工一级的动态 PE 为 30.99，动态 PB 为 2.56，当前估值相对合理。随着未来行业盈利向好基本面改善，板块估值有望延续上行趋势。重点关注以下投资主线：1、 国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)的竞争优势后，近年自产业链横向纵向