2021年水泥行业市场供需状况及海螺水泥公司竞争优势分析报告（31页）.pdf

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1、排放浓度可稳定控制在 200mg/m3 以下，优于国家排放标准限值 320mg/m3;在颗粒物减排方面于报告期内共完成 106 台窑头窑尾电收尘改袋收尘，颗粒物平均排放浓度控制在10mg/m3以下，优于国家排放标准 20mg/m3。2019 年海螺水泥重点区域二氧化硫平均排放浓度 14mg/m3;氮氧化物排放浓度 244mg/m3;颗粒物排放浓度 9mg/m3，公司各项排放情况基本优于其他业内重点公司。随着各生产线陆续进行环保改造，部分生产线有望得到错峰生产豁免。根据重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价标准，A 级 PM、SO2、Nox 排放浓度分别不高于 10、35、 50mg/m3;B 级

2、不高于 10、50、100mg/m3;C 级不高于 20、100、260mg/m3。公司平均 PM、SO2 排放量已达到 A 级水准，在山东、江苏等地均有子公司获得 A 评级，豁免错峰生产。在错峰以及后续生产线环保标准升级的情况下，公司生产线预计将占据更多的主动权。资料来源：生态环境部重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南(2020 年修订版)，中信证券研究部 海外案例：ROE 趋稳后，估值有提升空间复盘海外水泥企业发现，水泥企业业绩增速趋平，但与此同时进入 ROE 平稳、高位阶段时，估值水平有相应提升空间。通过分析全球重要的水泥企业海德堡水泥公司、台湾水泥股份有限公司和太平洋水泥株式会社

3、过去几十年的盈利、股价表现以及相应估值，我们发现：盈利能力(ROE)与市净率(PB)有较高的相关性，呈现出相似的变动趋势;且在盈利增速趋平但盈利能力比较稳定时，PB 倾向于微升。海德堡水泥：2010 年后估值随ROE 提升，趋于小幅上升海德堡水泥公司(Heidelberg Cement)成立于 1874 年，总部位于德国海德堡，在全球雇佣员工约 6 万人，1995 年进入中国市场，成为全球最主要的水泥生产商之一。公司业务主要覆盖水泥、骨料、混凝土、沥青、石灰等，并对环保垃圾填埋场和环境整治提供方案咨询服务，业务遍及欧洲、北美、亚洲和非洲等全球主要贸易区。2019 年公司营收 188.51亿欧元。2020 年 1-9 月受疫情影响总营收同比-6.9%至 131.4 亿欧元，其中，公司在西欧南欧、北美区域营收最高，而水泥、混凝土为销售收入最大的两个业务板块。