【公司研究】牧原股份-非瘟加速规模养殖布局成长选牧原-210427（34页）.pdf

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1、行业：非瘟延缓周期下行 成长股或将充分受益现状：非瘟疫情持续发酵 或将成为行业常态近期非瘟疫情略有抬头，变异毒株引发行业关注。2021 年 2 月份，中国兽医学报刊出由军事科学院军事医学研究院军事兽医研究所完成的研究论文1株非洲猪瘟病毒自然变异毒株的鉴定，论文指出国内发现 1 株源自湖北某地的ASFV 自然变异株，该毒株经基因组测序发现，其 EP402R 基因(CD2v)和上游相邻的 EP153R 基因(8CR)出现部分缺失。新毒株的出现引发市场高度关注。非洲猪瘟将会是未来养殖的常态问题。非洲猪瘟疫苗的研发难度非常大，国外对该病毒的研究接近 100 年，也没有合适的疫苗方案;国内研发进展速度虽

2、然较快，但由于是活疫苗，安全性仍需要较长时间的实验室观察。对于非洲猪瘟疫苗难落地、难攻关的主要原因，我们分析如下：该病毒基因类型多，数量庞大，免疫逃逸机制复杂多样，可逃避宿主免疫细胞的清除;现阶段国内外已研制的一些非洲猪瘟疫苗，虽然能诱导产生一定水平的抗体，但并不具备中和非洲猪瘟病毒的能力，均无法达到有效防控非洲猪瘟的目的。因此，我们可以得出一个模糊的准确结论：非洲猪瘟在可预期的时间内，没有有效的疫苗，该疫情是国内未来生猪养殖的一个常态性问题。演绎：猪价下行速度放缓 行业集中逻辑强化疫情反复干扰生猪产能正常迭代，延缓猪价下行速度。据农业部公布的数据，能繁母猪存栏从 2019 年 10 月份开始

3、环比回升，2020 年 6 开始月同比转正，增速为 1.2%，2020 年 9 月同比增长 40%，2020 年 11 月同比增长 31.2%，2020年末能繁母猪和生猪存栏恢复到 2017 年的 91%，因此在生猪产能恢复向好的情况下，猪价下行的趋势基本确立。然而，随着养殖密度加大，受非瘟疫情干扰，近三个月产能恢复的速度放缓，从涌益咨询统计数据来看， 2020 年 12 月起能繁母猪存栏环比转负，为-1.68%，2021 年 1 月与 2 月环比分别为-8.97%及-6.97%;同时，2020 年 12 月起至今小猪存栏环比与商品猪出栏环比增速也有所下滑。这一点也反映在生猪价格上，生猪价格仍保持在 28 元/公斤左右的较高水平，我们认为，由于非瘟疫情仍存在抬头可能，会对产能正常迭代造成不利影响，导致供应偏紧，未来猪价下行速度也应较缓。