2021年硬质刀具行业现状及华锐精密公司盈利能力分析报告（12页）.pdf

上传人：木***

编号：34909

2021-04-26

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1、四、可比公司估值对比(1)刀具行业：全球刀具行业约400亿美元市场，国内刀具约400亿元市场，刀具行业空间足够大具有耗材属性，其周期性较弱，华锐精密与欧科亿均为国内硬质合金刀具领先企业，目前正处在进口替代的关键时期，公司2017-2020年收入从1.34亿元提升至3.12亿元，归母净利润从0.31亿元提升至0.89亿元，在未进行大规模扩产的情况下，收入复合增速达到33%，归母净利润复合增速达到42%，背后核心原因是公司产品品质不断提升，部分替代国外进口产品，未来随着公司募投项目推进，产能+研发双向加强，收入和利润增速有望继续保持高增速，可以给予行业和公司足够的耐心和更高的估值。(2)可比公司：

2、国内硬质合金刀具行业相对分散，以株洲钻石、厦门金鹭、华锐精密、欧科亿等为主，其中株洲钻石和厦门金鹭分别为中钨高新和厦门钨业的子公司，根据华锐精密招股说明书，2019年株洲钻石和厦门金鹭硬质合金刀具收入分别12.47亿和3.26亿元，占对应上市公司营业收入的15.42%和1.87%，占比较小，不具代表性。欧科亿主营业务主要为硬质合金制品和刀具，业务基本和华锐精密重合，且两者收入和利润体量相差不大，可比性更强。华锐精密产品均为硬质合金刀片(20年硬质合金收入3.12亿元，毛利率50.90%)，欧科亿产品分为硬质合金制品和硬质合金刀片(20年总收入7.02亿元，其中硬质合金制品3.97亿元，毛利率22.76%，数控刀具3.03亿元，毛利率42.83%)，对比来看，华锐精密和欧科亿硬质合金刀具业务的收入体量相当且毛利率更高，华锐精密没有其它硬质合金制品业务，相对来说可以给予更高估值。综合来看，取21年45倍PE，对应公司合理价值143.57元/股，给予“增持”评级。

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