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【公司研究】亿田智能-深度研究报告：厚积薄发筑基石革故鼎新待花开-210423（39页）.pdf

上传人： 木*** 编号：34812 2021-04-25 36页 2.21MB

产能稳步扩张，有效解决生产瓶颈。据招股书披露，公司产能逐年稳步扩张，至 2019年生产量可达 17.5 万台/年。过去公司产能利用率处于高位水平，其中在 2017 年高达108.6%，出现产能严重不足的情况。对此亿田一方面着力扩建产能以满足市场需求，另一方面积极推进智能制造，打造智能化、自动化生产工厂，拉动整体效率提升。在此基础上，公司生产瓶颈得以突破，有效满足逐步扩张的市场需求。募资投向产能升级与信息化建设，进一步提高生产水平。本次发行上市后，亿田募集资金除了补充流动性之外，剩余将投入集成灶产业园与研发中心及信息化建设项目，预计各项目在 2 年内完成。据招股书披露，集成灶产业园项目预计将增加公司集成灶产能 15 万套/年;所有项目达产后预计可增加年销售收入 7.4 亿元与年利润总额1.5 亿元，大幅提高公司竞争力。总体来说，亿田作为产品领先型企业，将产品品质与技术创新置于高度战略重视地位，在研发及生产高投入保障下，当前亿田已在核心烟机及模块化功能方面均具备领先优势并有望长期延续。从短期来看，由于集成灶行业仍处市场导入期，品类与品牌认知尚存局限性，高投入会导致公司产品毛利率低于可比企业。但从长期展望，具备耐用消费品属性的集成灶终将以质量为王，短期的利润牺牲有望随着市场扩大与品牌认知度提升转变为关键优势。

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本文主要对亿田智能（300911）进行了深度研究，主要内容包括： 1. 亿田智能以集成灶为核心业务，近年来收入和利润持续增长，2020年实现营收7.2亿元，同比增长9.4%，归母净利润1.4亿元，同比增长46.2%。 2. 亿田智能在产品技术上具有领先优势，研发费用率处于行业最高水平，2020年研发费用率达到4.4%。公司拥有多项核心技术，如侧吸下排式集成灶技术、风机下置技术等。 3. 亿田智能在渠道和营销方面存在短板，线下市场布局不完善，线上渠道支持力度有限，品牌知名度有待提高。 4. 2021年，亿田智能提出“五大升级”战略，包括产品升级、品牌升级、渠道升级、人才升级和管理升级，以提升公司整体竞争力。 5. 预计2021-2023年，亿田智能营业收入分别为9.2亿元、11.8亿元和15.2亿元，归母净利润分别为1.8亿元、2.4亿元和3.1亿元，对应EPS分别为1.69元、2.23元和2.91元。 6. 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价64元。
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