【公司研究】老百姓-平价药品连锁店走近寻常百姓家-210422（33页）.pdf

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1、东北证券股份有限公司老百姓（603883）医药商业/医药生物发布时间：2021-04-22证券研究报告公司深度报告买入平价药品连锁店，走近寻常百姓家首次覆盖报告摘要：股票数据2021/04/21公司经营业绩稳定良好。2014-2019年，公司营业收入由39.43亿元上升6个月日标价（元）83.264.9512个月股价区间（元）60.70-115.20至5.09亿元，复合增长率达20.30%。2020年前三季度，老百姓的营业总市值（百万元）26,547.15收入达101.2亿元，同比增加20.91%；归母净利润达4.87亿元，同比增总服本（百万股）409A股（百万股）409加23.6%。公司毛利

2、率与费用保持稳定，获利能力持续向好。00B股H股（百万胶）日均成交量（百万股）公司在全国范围加速布局门店网络，截至2020年前三季度，公司拥有6177家门店。其中直营4636家、加盟1541家。覆盖全国22个省级市历史收益率曲线场、130多个地级以上城市，门店数量与覆盖范围均位于行业前列。公司老百姓沪深300构筑“自建+并购+加盟+联盟”的四轮驱动模式，营销网络遍布全国五大60%区域。星火式并购与加盟模式实现快速覆盖，下沉市场有望迎来增量。50%40%30%多渠道承接医院端外流处方。公司自16年起，中小店占比逐渐提升，深20%入社区满足居民购药需求的同时，坪效得到持续改善。公司重视门店医10%

3、a0保资质获取，医保定点门店数量与占比逐年攀升，领跑四家可比上市公-10%司。DTP药房发力经营新特药品种，通过专业化服务产生与惠者的长期-20%20202020合作粘性，销售收入增速迅猛。随着药品集采与“零加成”等政策的轮番落地，公司多渠道布局积极承接外流处方成效明显。派跃幅（%）IM3M12M绝对收益%1-8%-17%互联网赋能，让门店销售时空延展。截至2019年，020线上门店超过-2%O1-249相对收益3500家，覆盖了公司线下所有主要城市，全年累计完成500万以上的年订单需求，同比增长达166%。腾讯战略加盟，使公司享有头部互联相关报告网平台资源，随着业务合作全面推进，公司新零售领

4、域成长空间巨大。新冠疫苗+创新品种，国内藏苗行业扬机起航预测2020-2022年公司营业收入分别为142.54/182.37/229.13/亿元；归-20201229属于母公司净利润分别为6.37/8.08/10.08亿元，对应的EPS分别为医药行业2021年投资策略：后疫情时代医药1.56/1.98/2.47元。给予公司2021年42倍PE，对应目标价格83.2元，行业投资机遇首次覆盖，予以买入评级。-20201030风险提示：公司门店扩张不及预期，业绩与估值判断不达预期。原料药行业研究报告：特色原料药板块迎未中长期发展机进财务摘要（百万元）2018A2019A202052021E2022E

5、营业收入ILP611.66314.25418.23722.913-2020061026.26%2315%2（/+）22.22%27.94%25.64%疫苗行业深度一一核酸疫苗专题研究归属母公司净利润435637800T509-2020040117.32%16.94%25.22%2（/+）26.90%24.69%每版收益（元）1.061.241.561982.47市盈率44.3651.4940.3232.8426.34市净率CC97.516.225374.4614.28%15.43%16.93%净资产收益率（%）14.59%16.36%股息收益率（%）0006000%000000%0002872

6、854094090总版本（百万股）请务必阅读正文后的声明及说明#page#东北证券股份有限公司老百姓/公司深度VORTHEAST SECURITIES CO.LTC目录1.老百姓：稳健扩张、布局全国的零售药房公司起家湖南，走向全国1.1S1.2.公司股权结构稳定，1.2.1.战投助力公司发展1.2.2.股权激励绑定员工利益.71.3.公司经营状况向好，成长确定性高.历史业绩稳定，收入利润高速增长.1.3.1.71.3.2.8各类产品销售收入、毛利稳步增长.1.3.3精细管理显成效，各项经营数据良好.10142.门店网络布局全国，聚焦深耕厚积薄发.2.1.全国范围实现门店高速增长.2.1.1.华