【公司研究】仙坛股份-成本控制能力卓越3~4年再造一个仙坛-210421（15页）.pdf

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1、仙坛股份（002746）华安证卷阳HUAAN SECURITIES公司研究/公司深度成本控制能力卓越，3-4年再造一个仙坛主要观点：投资评级：买入（首次）全国大型白羽肉鸡养殖企业，产品销量稳步增长。2021-04-21报告日期：公司是国内大型白羽肉鸡养殖企业，主要产品为白羽鸡肉产品和商品代收盘价（元）10.79白羽肉鸡。2015-2020年，公司鸡肉产品销量从22.05万吨增长至32.78近12个月最高/最低（元）15.58/9.70万吨，年复合增长率8.2%，肉鸡销量由155.16万羽增长至543.72万573.69总股本（百万股）羽，年复合增长率28.5%，产品销量稳步增长。363.12流

2、通股本（百万股）白羽鸡价或于2021年末见底回升，原材料价格上涨推升养殖成本63.3流通股比例（%）2019年我国祖代肉种鸡更新量大幅攀升至122.35万套，祖代严重供过52总市值（亿元）于求；2020年我国祖代内种鸡更新量同比下降18%，我们预计白羽内鸡39流通市值（亿元）价格有望于2021年末见底。白羽肉鸡养殖成本主要为玉米，豆箱，2020公司价格与沪深300走势比较年我国玉米、豆箱价格涨幅高达39%、20%，2021年4月19日，五米、100%工仙坛股份沪深300豆拍价格同比上涨42.8%、11.8%，原材料价格大涨推升养殖成本，2021年玉米、豆柏价格或维持高位。50%O公司成本控制能

3、力卓越，计划未来3-4年再造一个仙坛。公司鸡肉产品养殖成本包括原材料、代养费、人工工资、能源、折旧等，0%代养费可根据市场行情调节，凭借卓越的成本控制能力，即使在2017年-50%2鸡价历史大底，公司也实现盈利。2020年公司定增募资10.45亿元用于院阳地险地源地诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目，未来3-4年有望再造一个仙坛。投资建议公司是我国大型白羽肉鸡养殖企业，未来3-4年有望在诺城再造一个仙坛。我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入40.48亿元、47.53亿元、56.18亿元，同比增长27.0%、17.4%、18.2%，对应归母净利润0.6亿元、3.66亿元、5.86亿元

4、，同比分别增长-83.0%、511.4%、60.4%，对应EPS0.1元、0.64元、1.02元。我们给予公司2022年20倍PE，合理估值12.8元，给予“买入（首次）”评级。风险提示疫情；鸡价下跌超预期。单位：百万元重要财务指标20202021E2022B主要财务指标2023E318840484753S618营业收入-9.8%27.0%17.4%18.2%收入同比（%）353归属母公司净利润60366586-64.8%83.08511.4%60.4%净利润同比（%）毛利率（%）10.2%S80%b99.1%7.8X1.3%7.4%10.6%ROE（%）每股收益（元）0.610.100.64

5、1.0218.81103.7416.9710.58P/EP/B1.481.361.261.1312.33151.2623.3516.35EV/EBITDA资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅未页重要声明及评级说明证券研究报告#page#仙坛股份（002746）图华安论为正文目录1国内大型白羽肉鸡养殖企业1.1国内大型白羽肉鸡养殖企业.41.2实控人合计持有44.71%股权.2鸡价年末或见底回升，原料价格上涨推升成本.52.1白羽鸡价格有望于2021年末见底回升.2.2原材料价格上涨推升养殖成本73成本控制能力卓越，未来3-4年再造一个仙坛.73.1“公司+基地+农场”合作养殖，“九统一“

6、管理体系.83.2成本控制能力卓越，鸡价历史大底仍盈利.3.3成本控制能力卓越，未来3-4年再造一个仙坛.93.3.1专注肉鸡养殖20年.3.3.2计划再造一个仙坛.103.3.3从农场到餐来，打造全产业链114盈利预测、估值及投资评级12.124.1盈利预测.4.2投资建议.风险提示：13敬请参凤末页重要声明及评级说明证券研究报告2/15#page#仙坛股份（002746）图平安污为图表目录国表1公司营业收入、归母净利润走势图，亿元。图表2公司食品加工（右轴），肉鸡销量（左轴）走势图4图表3公司股权结构图.4图表4鸡产品主产区平均价格走势图，元公斤w5图表5全国白羽肉鸡祖代更新量走势图，万套