【公司研究】永创智能-存量叠加增量需求包装设备龙头成长加速-210422（18页）.pdf

1、广发证券跟踪研究|专用设备GF SECURITIES证券研究报告买入公司评级永创智能（603901.SH）当前价格13.30元16.99元合理价值存量叠加增量需求，包装设备龙头成长加速前次评级买入报告日期2021-04-22核心观点：公司通过内生外延持续成长，发力液态食品包装设备，下游增长持续。相对市场表现公司2011年至今收入规模保持正增长趋势，并通过外延并购迅速扩大业务范围，2021年4月，公司再次公告完成收购浙江龙文精密设备有988限公司。其中，液态食品为下游重要领域以及公司目前持续发力方向，31%根据克朗斯2020年年报，中国为全球包装饮料消费潜力最大的市场，为液态食品包装生产线提供稳

2、定需求支撑。149软饮料与啤酒领域存在稳定更新需求，低温奶与白酒提供长期增量需1zpo2012200221020求。目前软饮料为中国市场消费量最大的液态食品，设备存量更新需永创智能沪深300求稳定；啤酒在小型化与罐装化趋势下包装设备存在更新换代需求；低温奶消费量呈现不断攀升趋势，其新品推出频率亦较高，对新包装设备的需求具有长期持续性；白酒已开始在生产端与包装端大规模引进智能生产线，各大酒厂纷纷推出技改计划，打开智能产线蓝海市场。疫情加速国产替代，国内市场竞争愈发激烈，而强者恒强。国内包装专用设备制造企业持续增加，竞争亦愈发激烈，单个企业平均收入远低于三年前水平，而永创智能收入规模保持扩大，且呈

3、现加速趋势，市占率持续提升。此外，2020年受疫情影响，海外龙头克朗斯在中国市场收入大幅下滑，国产替代趋势加速，我们认为这部分市场有望被相关研究：具有高端设备制造能力的国内龙头获取。2020-10-29永创智能（603901.SH）：收入盈利预测与投资建议：根据海外龙头2020年在中国市场的变动以及白端显著提速，利润保持高增长酒领域技改的推进，本次调增公司2020-2022年EPS，预计分别为永创智能（603901.SH）：20Q22020-08-260.36/0.57/0.73元/股，给予公司2021年归母净利润30倍估值，对应利润率显著提升，全年业绩弹合理价值调增至16.99元股，维持“买

4、入”评级性可期风险提示：下游需求大幅波动风险；包装专用设备行业竞争加剧风险；永创智能（603901.SH）：国内2020-08-20原材料价格大幅波动风险。包装自动化龙头，份额加连护张盈利预测：2018A2019A2020E2021E2022E联系人范方舟营业收入（百万元）1,6511.8712,3812,19.913.327.225.625.6增长率（%）159184228311393EBITDA（百万元）7499160249归母净利润（百万元）32032.955.312.762.628.6增长率（%）0.360.57EPS（元/服）0.170.220.7339.0947.4436.4723

5、.4918.26市盈率（P/E）576.810.013.514.8ROE（%）18.5714.7077524.7525.30EV/EBITDA数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1118#page#广发证券永创智能|跟踪研究目录索引、发力液态食品包装设备，下游增长持续.一）内生外延，公司业务规模不断拓展.（二）主要面向液态食品领域，增长具有长期持续性.5，存量需求登加增量需求，市场规模不断扩大.（一）中国液态奶消费仍存提升空间，低温奶方兴未艾.（二）白酒自动化产线开始进入应用阶段，技改空间达百亿.（三）啤酒小瓶化与灌装化，包装设备换代进行时.1

6、0（四）软饮料存量空间大，更新换代需求稳定.11三、疫情加速国产替代，国内龙头市占率进一步提升.11（一）国内市场竞争愈发激烈，而强者恒强.（二）疫情助力国产替代，国内设备有望打开新空间.12四、盈利预测和投资建议.13（一）盈利预测.13（二）投资建议.14五、风险提示15识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2118#page#广发证券永创智能|跟踪研究图表索引图1：永创智能发展历程.图2：公司合作伙伴.图3：2020-2023年全球各区城市场包装饮料消费量增速.图4：全球与各国液态奶消费量.图6：中国公路冷链运输车保有量.图7：中国便利店与超市门店数量.图8：传统白酒酿造流程图9：中