【研报】保险行业中小险企新重疾定义产品观察与分析：重疾产品“价格战”回眸与展望-210420（32页）.pdf

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1、行业及产非银金融电万宏源研究业保险2021年04月20日重疾产品“价格战”回眸与展望行业研究行业深度看好一中小险企新重疾定义产品观察与分析相关研究本期投资提示：“保障更全面，定价更科学，新重疾产品吹响新单复苏号角新版重大疾病2015年以来具有代表性的重疾险产品“价格战”回顾。1.2016年后，中小险企将产品设计为证券研究妈保险定义及发生表解析”-2020年11月更符合互联网渠道销售的特征，如将身故责任作为可选方案，产品费率下降约30%；将重疾产6日品保障期限从终身缩短为“至70/80周岁”，规避了重疾发生率最高的阶段。2.2018年行业面“保障加码费率微降，竞争环境改善对原保监会2017134

2、号文下首个“开门不红”，为了稳定队伍，老七家中太平人寿推出极致性一上市险企新版重疾定义产品观察与分报告析”-2021年3月17日价比产品福禄康瑞重疾，以8折不到的等同产品价格吸引大量年轻客群。3.2018年后，在行业加速回归保障，银保渠道保费贡献能力出现下降的背景下，中小公司通过增加保障范围提升产品竞争力。4.2019年后互联网平台与中小保险公司合作开发“爆款”重疾产品。例如小雨伞保险发布超级玛丽重疾险打造“网红”系列产品；慧择网旗下达尔文IP系列经过送代升级赔付力度业内领先。总结来看，重疾产品价格战可以分为：价格战初期费率大幅下降、价格战中期保障范围进一步拓宽以及价格战后期赔付次数增加，赔付

3、力度明显增强。新重疾定义下中小险企典型重疾产品观察。我们选取了具有代表性的中小公司信泰人寿超级玛丽系列、达尔文系列，由慧择定制的多次赔付重疾守卫者系列进行横向对比，主要产品送代总结如下：1.特定保单年度或年龄前的重疾额外给付（最高可达80%）；2.重疾多次赔付的极致化设计（多次赔付不分组）；3.提高轻中症赔付比例和次数（新产品通过提高轻症赔付次数以符合新规要求轻症赔付比例不超过30%的限制）；4.特定疾病额外给付。在市场这只看不见的手的作用下，我们发现平安人寿不断送代升级平安福，多次升级后产品条款、费率和形态逐步更加以客户为中心。虽然面临新业务价值率下降的潜在压力，但是只有更多站在客户的角度出

4、发，才能选代出更符合客户需求的产品，实现“客户、代理人和股东”的共赢局面2021年2月，新定义重疾产品上线，中小公司新产品路有提升，头部险企新产品销售难度下降从长期来看，中小公司持续“价格战”的底气不足。从新定义重疾产品来看，以20年期缴、保达尔文5号焕新版费率较达尔文3号费率男性上升4.2%，女性上升9.8%；康惠保旗舰版2.0费率男性上升13.0%，女性上升15.1%。我们以30岁男性、20年期缴为例进行测算，头部公司与中小公司主力重疾产品价差将由约23%收窄至14.5%，头部险企新重疾定义产品销售难度预计下降。我们认为从综合偿付能力压力、再保公司定价压力和长期资产配置收益率三方面来本源，

5、叠加权益市场波动加大，中小险企加大债券节奏，而高企票面利率在缓解偿付能力压力的同时，对资产端长久期资产收益率提出了更高的要求，但如果承保端成本不断上新则将双重挤压中小险企利润水平。另一方面，随着新版重疾发生率的更新，再保公司的再保定价水平也将水涨船高，中小公司过于激进的产品定价将受到再保公司的约束。投资建议：我们预计头部险企新重疾定义产品销售难度略有下降。我们预计2H21是后疫情时代检验队伍产能恢复的时间点，关注队伍质态改善的持续性。3月以来新单复苏承压，股价已有一定反映，关注队伍质态改善持续性及有效人力增长情况，看好2H21新单复苏超势。当前，平安、国寿、太保、新华和行业平均对应2021年P

6、/EV分别为0.92X、0.73X、0.65X、0.56X和0.71X；分别处于2011年以来历史分位数的21.9%、3.1%、5.2%、1.6%和2.3%，推荐顺序：中国平安，中国太保和中国人保，港股关注友邦保险。际重疾发生率水平超出预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明#page#DwS行业深度投资案件结论和投资建议2月以来，上市寿险公司新版重疾定义产品陆续上架，价格小幅下降保障范围再度升级，中小公司因偿付能力、再保压力和股东利润考核影响，新产品整体出现小幅涨价，我们预计头部险企新重疾定义产品销售难度略有下降。我们预计2H21是后疫情时代检验队伍产能恢复的时间点，关注队伍质态改善的